导读：H1钻井平台平均日收入大幅增长24%，好于之前预期的15%。钻井板块装备日益高端化，半潜式收入占比从12H1的27%上升至40%，推动Q2公司毛利率回升。

　　申银万国

　　中报EPS0.71元，大幅超出预期(0.58元)。2013年上半年实现销售收入127亿元，同比增长24%；净利润31.8亿元，同比增长33%；EPS0.71元，对应Q2EPS为0.44元(yoy+38%)，超出我们预期的0.31元。H1毛利率为32.4%，同比下降1.5个百分点，期间费用率基本稳定(4.1%)。Q2毛利率为35.0%，同比上升1.1个百分点，环比上升5.7个百分点。

　　业绩大幅超预期的主要原因：钻井平台平均日收入大幅增长和非经常性因素变动显著。H1公司营业外收入同比增加0.59亿元，营业外支出同比减少0.24亿元，递延所得税负债和所得税费用调整导致所得税费用同比减少1.14亿元(H1所得税率仅为10%)，三项合计影响净利润1.97亿元(EPS+0.04元)。

　　H1钻井平台平均日收入大幅增长24%，好于之前预期的15%。钻井板块装备日益高端化，半潜式收入占比从12H1的27%上升至40%，推动Q2公司毛利率回升。

　　板块经营状况：1.钻井平台作业天数Q2环比增加10%，新投产的COSLPromoter、“南海八号”和“勘探二号”作业饱满，修理天数环比下降57天。2.油技板块多条业务线作业量饱满；3.船舶业务Q2有所好转，工作船日历天使用率为94.2%，高于Q1的93.1%；4.物探板块H1收入同比仅增长3%，三维工作量Q2恢复增长，采集量和处理量同比分别增长6%和48%；受去年基数较高影响，二维工作量同比有所下滑。

　　海外市场成为业绩增长新动力。海外收入同比增加39%，收入占比达到35%。

　　挪威税务争议和解好于预期。公司需补缴所得税约人民币1.8亿元，好于12年报计提的1.9亿元，也好于我们去年预计的5.2亿元。

　　A-H股溢价率和估值已至历史低位。目前A-H股溢价率已从3月高点39%回落至10%，A股最新估值为12倍(历史均值22倍，2009年以来均值为18倍)。

　　产能逐步释放+增长确定+估值底部，上调盈利预测，强调“买入”评级。上调13年、14年和15年EPS至1.32、1.52和1.76元(原来分别为1.23、1.50和1.73元)，当前股价对应PE分别为12、11和9倍。