亿纬锂能:ETC市场渐启动 智能交通领域隐形冠军
长江证券股份有限公司分析师(邓浩龙)6月25日发布亿纬锂能(300014)的研究报告。
报告要点
事件描述
2013年底前全国军车实现ETC通行：7月1日起，天津、河北、山东、山西、江苏、江西、上海、安徽、浙江、福建驻军车辆将全面开展军车使用ETC(电子不停车收费)技术试运行；年底前全国各省市驻军全面开通试用ETC.
事件评论
亿纬锂能提供ETC电子标签的内置电池和SPC超级电容器两个产品。而SPC超级电容器是实现电子标签远距离发送数据必不可缺的组件。因此，ETC发展带动了电子标签的需求，从而带动公司锂原电池和SPC超级电容的需求。军车改装带来的需求短期可能是脉冲性的，但长期来看ETC的普及会带动公司SPC超级电容器的放量。此外，未来智能电表、气表、水表等要实现远距离的数据发送也需要内置SPC模块，对公司产品需求带来持续不断的提升。
2012年末中国ETC开通车道数超过3000条，占比30%。全国ETC用户达290万左右，行业总产值超过14亿元。ETC用户增长带动OBU(OBoardUit，车载单元)使用量增长，OBU必须用到亿纬锂能的锂亚电池和SPC超级电容器，而SPC超级电容器属以色列Tadria和亿纬锂能排前二名。假设此产品均价10元，2012年前总市场容量可达3000万。军车推广助推下半年公司此项产品迅速放量超预期，而之前主要出口。
根据交通部、发改委《关于促进高速公路应用联网电子不停车收费技术的若干意见》，到2015年，全国高速公路ETC平均覆盖率达到60%，ETC车道数达到6000条，ETC用户量达到500万个，ETC行业总产值预计达27亿元左右，对应公司SPC超级电容器市场容量达5000万左右。
中国庞大的高速公路网络带动ETC用户数量以每年近20万的速度增长。
短期看点虽然主要仍然看电子烟放量，产品价格提升，但是由于公司产品结构丰富，且ETC产品毛利率较电子烟毛利率高，且未来有放量之势。
因此，分析师认为这个领域未来或成为在电子烟之后最先放量的又一细分领域，从而更加快速地提升公司业绩。
预计13-15年公司将步入持续成长期，分析师看好公司长期发展前景，预计13-15年EPS为0.78/1.13/1.80元，对应PE为28/19/12倍，维持“推荐”。
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