中投证券：海油工程 挺进深水将是未来看点
中投证券近日发布海油工程的研究报告称，公司是集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造、海上安装、调试维修于一体的工程总承包公司。受益于中海油“十二五”期间资本支出高速增长、南海深水开发逐步提速，公司业绩自2012年开始迅猛回升。在新签订单和业务量饱满的情况下，未来两年业绩增长值得期待。
中海油开发支出决定公司收入，订单规模和毛利率稳步上升保障业绩持续增长。13年中海油资本支出达历史新高120-140亿美元，开发支出约占总支出70%比例，根据公司收入占中海油开发支出30%比例来估计，全年公司收入将有20%以上增长。12年公司新签订单160亿元，海上安装业务占比提高、完工项目结算变更收入将使毛利率稳步提升，预计今年业绩将达50%的持续增长。
订单周期性趋弱，今明年业绩有保障。中海油近两年较高的开发支出是公司维持订单规模的重要保证，短期来看荔湾项目完工将使公司南海收入减小，但渤海业务增量将是公司今年下半年和明年业绩得到平稳增长的重要因素。
中长期将受益中海油南海开发，挺进深水领域值得期待。南海丰富油气储量是中海油未来能源开发重点，公司中期有望受益南海招标区块的项目启动。荔湾项目的成功是公司挺进深水领域的里程碑，随着珠海基地建设的顺利推进，一旦深水能力得到持续突破，深水项目有望成为公司新兴业绩增长极。
海外收入占比将逐步提升，2015年有望达到30%。公司尽快加速海外市场拓展有平滑业绩波动的客观需要和提升公司全球市场份额的主观需求，近年公司通过联合竞标获取海外订单已经初显成效，未来在澳洲、东南亚等地区有望逐步通过由浅水入深水、由分包到总包走向更宽广的国际舞台。
预测公司13-15年EPS为0.34、0.41、0.47元，对应PE为19.3、15.7、13.8。考虑到之前股价基本反应之前利好因素，需等待荔湾项目后中海油新的潜在深水项目开发进展以及公司中报业绩等催化剂，因此目前给予公司“推荐”的投资评级，对应合理目标价8元。
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