南钢股份：低PB彰显强防御性 金融投资望成亮点
一、 事件概述
我们近日对南钢股份进行了调研，就目前经营情况与公司管理层进行了交流。
二、 分析与判断
一季度盈利情况大概率同比减少，环比预计将有所改善
公司目前订单饱满，但是订单盈利能力一般，结合权威机构统计的行业盈利数据；我们预计公司2013年1-2 月保持微利(我们测算0.3-0.5 亿左右)，环比2012Q4 亏损大幅改善，但相比2012Q1 行业旺季，盈利大概率预计同比难改善。目前铁矿石价格与2012 年同期基本保持一致，但钢材价格大幅低于2012 年同期。因此虽然订单饱满，但公司一季度盈利情况大概率同比减少。三月份数据将对整个一季度盈利情况至关重要。
公司暂无扩产计划，2013年技改可能减产；未来存在延伸深加工产业链可能
公司暂无扩产计划，并且2103 年铁前系统改造可能减产，我们预计2013 年材产量约600 余万吨。公司4700mm 厚板项目预计2013 年建成，届时材产能达到850 万吨，2014 年放量。公司由于钢铁主业效益问题，预计近期没有进一步扩产能计划。我们认为公司在目前民用产品盈利不理想的情况下，可能延伸至国家产业政策大力扶持的产业链，如盈利能力较好的军工、高铁、汽车等产业链。
公司金融投资有望形成新的可持续战略业务
由于钢铁主营业务自2008 年进入瓶颈期，公司于2011 年开始进行金融投资，并有望持续，形成新的业务亮点。公司2011 年以5.55 元成本购得1.7 亿股民生银行股票；按照2012 年12 月31 日7.86 元收盘价和3 月7 日收盘价10.39 元，目前税后盈利估计约3.23 亿。
矿产业务暂不考虑，低绝对和相对PB使防御性体现
由于集团下属子公司海南矿业未来有上市计划，为避免涉及同业竞争，公司近期没有涉矿计划。公司绝对PB 和相对沪深300PB 处于近10 年低位，统计显示大概率预示股价底部，强抗跌性体现。
三、 盈利预测与投资建议
2013 年公司钢铁主营业务盈利我们预计扭亏，全年贡献EPS 0.03，民生银行金融投资若10 元获利，则全年贡献EPS 0.07 元。钢铁业务参考0.95 倍PB 对应合理股价2.19 元，金融投资对应PE 6X，合理估值0.42 元；公司合理目标价位2.61 元，谨慎推荐。
四、 风险提示
1)钢铁行业大幅亏损；2)政策导致公司减产或资产损失；3)金融投资亏损。
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