顺络电子：盈利回升明显 未来高增长确定性高
公司12年净利润大幅增长52.8%，基本符合市场预期；公司2012 年实现营业收入7.45亿元，同比增长35.3%，实现净利润1.22 亿元，同比增长52.8%；其中2012 年9-12月实现营业收入2.05 亿元，同比大幅增长65.35%，实现净利润0.34 亿元，同比大幅增长171.3%；全年实现EPS0.39 元。
开工率回升以及银价同比下跌双利好，毛利率持续好转； 公司12 年全年毛利率31.64%，同比上升2.33%。其中四季度毛利率为32.82%，同比大幅上升8.20%，环比下降3.58%；第四季度毛利率环比下降3.58%，主要因为四季度新增扩产项目尚未达产。
智能手机轻薄化导致片式电感需求扩大一倍以上，公司增长动力充足；一方面，目前国产中低端智能手机市场在MTK65 系列芯片的带动下持续火爆，同时智能手机轻薄化导致片式电感需求扩大一倍以上，未来公司片式叠层电感和片式绕线电感需求量将持续放大，为公司业绩增长提供确定性保证；另一方面，远期来看，LTCC 产品也将为公司的杀手级产品，成为公司未来新的增长点；同时公司浙江衢州新成立的子公司，总投资10.1 亿元，涉及新型电子元器件及PCB 电路板项目，将提升公司未来发展的想象空间，这些都为公司营业收入的快速增长提供了良好保证。
日元贬值对公司影响有限；虽然近期日元出现了较大幅度贬值，公司主要竞争对手成本有所下降， 但我们认为对公司影响有限，电感企业核心竞争力在于产品质量和响应能力，而价格是次要因素，一方面电感在移动终端总成本占比较低(不超过5%)，另一方面下游客户往往不会因为被动元件的价格变化而放慢整个终端产品的放货速度，快速响应那能力是关键，顺络电子产品质量和对国内中低端智能机客户响应能力领先，预计日元贬值对公司影响有限，公司长期趋势看好，后市不宜悲观。
维持公司“增持”评级；我们预计公司13-14 年EPS 分别为0.51 元、0.63 元，对应PE 为27.48 倍和22.34 倍，公司片式电感龙头地位稳固、未来成长空间大，业绩成长确定，维持公司“增持”评级。
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