光线传媒：电影收入大增 利润率提高
事件： 光线传媒公布了 2012 年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入103,385.53 万元，比上年同期增长了48.13%；净利润31,021.99 万元，比上年同期增长76.47%。分配预案为向全体股东每10 股转增11 股，每10 股派发现金股利人民币3.00-4.00 元(含税).
点评：
业绩接近前期预告高端
净利润增长 76.5%，在公司前期业绩预告增长60%-80%的高端，2012 年实现EPS 为1.29 元，和我们预测一致。2012 年第四季度单季度营业收入4.98 亿元，同比增长75.33%，第四季度单季度实现净利润1.74 亿元，同比增长132%。受益于《人再囧途之泰囧》的票房大获成功，第四季度的营业收入和净利润的同比增长率都创下了上市以来的新高。
2013年电影业务将更上层楼
2012 年公司共发行12 部电影，实现票房超过16 亿，票房分账及衍生收入都比上年同期有大幅增加，同时影视剧毛利率较去年同期相比亦有较大的提高。公司已经成为国内一流电影内容公司，其在电影业务的高增长潜力才刚刚开始。公司在电影业务上选择了中等成本制作+商业化运作+驻地营销系统的模式，实现了低风险的情况下获得高收益的效果。我们预计光线2013 年将发行14 到16 部影片，实现票房目标20 亿元有很大可能。
打造系列影片和发掘优秀新导演战略
电影策略在和徐峥合作《泰囧》成功以后，公司将继续加大和国内优秀的新进导演合作，同时过打造系列电影，如《四大名捕》、《上海滩》、《囧途》系列等，形成长期的内容优势。其中由管虎导演，刘烨、张涵予、黄渤等主演的喜剧《厨子戏子痞子》将在3 月29 日上映，该影片将进一步验证公司优秀的发行能力并有可能会成为公司价值发现的催化剂。
卫视节目数量增加
2012年公司节目制作和广告收入相对稳定，而我们预计2013 年公司在央视和卫视平台上的节目数量将继续增长，成为节目业务的增长亮点。承办中央电视台的《梦想合唱团》代表了公司的大型综艺节目制作水准为国内一流。继《梦想合唱团》之后，和四川卫视合作的大型励志明星公益类节目《公益中国》已经开始播出。
影视传媒行业的长期白马成长者
公司主营的电影和电视节目行业都是处于长期增长通道而且足够大的行业，公司将有希望成长为行业第一。同时业务涵盖电影、电视节目、电视剧、演艺活动、广告营销、艺人经纪等，正在进入新媒体业务，各业务之间有明显的互相促进的协同效应，而且可以减少单业务的风险。光线传媒将有望成为未来中国成功的综合传媒集团之一。
盈利预测与评级
我们预计 2012 年至2014 年的EPS 将分别为1.29 元、1.57 元、2.02 元，对应当前股价的市盈率分别为25 倍、21 倍、16 倍。当前估值低于其他主要影视上市公司，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
参与投资的电影的票房低于预期的风险。节目广告受到经济情况的影响的风险。
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