富瑞特装：业绩大幅增长
事件：
富瑞特装公布 2012 年业绩快报，全年公司实现营业收入12.4亿元，同比增长54.18%；实现归属于上市公司股东的净利润1.14 亿元，同比增长62.06%。按最新股本计算EPS 为0.85元/股。
点评：
业绩大幅增长
受益于 LNG 产业在国内的快速发展，公司作为国内LNG 装备的龙头企业，业务保持高速增长，屡超预期。在国内天然气产业快速发展及进口LNG 大幅增长的情况下，LNG 装备产业发展前景可观。2012 年国内进口LNG 达到1469 万吨，同比增长20.26%，与之相关的LNG 储运、应用装备需求也大幅增长，公司作为专注于LNG 装备的领先企业，直接受益。随着LNG 应用装备产业的扩大，由于公司相关产品技术壁垒相对不高，产业内竞争对手逐渐增多，考虑到公司的客户资源仍在不断壮大，公司的先发优势仍能保持一段时间。从毛利率上看，公司近期仍能保持在30%左右，市场的竞争短期对公司影响不大。我们预计公司2013年仍将保持30%左右的增速。
LNG 装备产业链全面布局
公司是国内最早从事 LNG 应用设备研发的企业之一，在技术、经验、市场和人才方面积累了丰富的资源，是业内屈指可数的具备提供LNG 液化、储存、运输、应用一站式解决方案和配套能力的设备制造商。
公司在LNG 装备产业链上不断向上下游装备进军，上游公司进军LNG 液化装置，中游公司在LNG 储存、运输、加气装备布局，下游公司提供重型卡车和大型客车LNG 燃料供气系统，产业布局全面。此外，公司具备石油天然气(海洋石油)行业乙级工程设计资质，积极向天然气、煤层气、焦炉尾气液化装置的工程项目总承包方面拓展。考虑到国内非常规天然气资源十分丰富但分布又“偏、散、小”的特点，如煤层气、油田伴生气、页岩气等，公司研制的小型撬装式LNG 液化装置具备可观的市场空间。
维持“审慎推荐”投资评级
我们预计公司 2013-2014 年EPS 分别为1.15 元、1.45 元，动态市盈率为37.6 倍、29.8倍，从绝对估值上看，不算便宜，但考虑到公司的成长性相对突出，从估值上应享有一定溢价，维持投资评级为“审慎推荐”。
风险提示
市场竞争加剧、非常规天然气开采进度低于预期。
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