海格通信：内外兼修 2013年业绩将稳步向上
事件
公司公布2012 年业绩快报：营收12.11 亿元，同比增长21.16%；净利润2.63 亿元，同比增长12.88%；每股收益0.79 元。
简评
2012 年业绩符合预期
公司2012 年业绩表现良好，其中营收12.11 亿元，同比增长21.16%(2007 年至2011 年每年同比增长均不到4%)，净利润2.63亿元，同比增长12.88%，营收和净利润相比过去几年，增长明显。2012 年EPS 为0.79 元，基本符合我们之前的预期(0.78 元).
受益国防信息化建设提速，公司业绩将进入上升通道
从全球来看，我国国防科技水平和经济水平的地位不相符，尤其是现代信息化设备及系统与发达国家有比较明显的差距。而近年我国地缘安全问题日益明显，国家已在国防信息化领域逐渐加大投入，公司国防通信产品占总收入的70%以上，凭借长期的技术优势和与军方良好的合作关系，公司将明显受益。其中数字化机部师建设之前进度低于计划，2013年或将翻倍建设，而机载舰载通信设备也将加速升级替换，2012 年年底的国防订单将在2013 年确认收入，我们预计公司总体营收和净利润将实现持续快速增长。
北斗产业爆发在即，公司兼具技术及地理优势
公司子公司润芯在北斗射频芯片上具有一定技术优势，其还是东莞泰斗公司(主要做基带芯片)的主要合作伙伴，已参与过广州公务车、及正在参与交通运输部重点营运车辆监控示范工程项目；此外，广东是全国卫星导航产业集聚度最高的地区，而政府也在大力推进省内北斗产业建设，其“珠三角卫星导航应用示范系统工程”是北斗2 代系统重大专项第一个区域示范应用工程，广东本省内企业将更易受益，润芯已在参与中山市8 万部终端的示范项目。我们认为北斗产业爆发最先受益的是国防及行业应用领域，公司在产品技术上的优势、在交通运输设备市场上的成功案例以及地理优势将助北斗产品实现持续高增长，预计2013 年收入增长50%以上。
外延收购将推动业绩提高
公司在2012 年收购摩诘创新和嵘兴(实业、通信、无线电)，分别控股90%和60%，按其收购对象的业绩承诺，若能顺利实现，将在2013年为公司贡献至少6000万元的净利润，对公司的业绩贡献为0.18元，将推动公司业绩提高。
盈利预测和估值
公司2012年业绩符合我们之前的预期，营收和净利润均实现较好增长。我们认为公司2012年年底的国防订单将在2013年确认收入，以及收购公司的并表将为2013年业绩增长打下良好基础。随国防信息化建设提速及北斗产业发展，公司未来将有望实现连续快速增长。我们调整盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.79元、1.03元和1.25元的预计。维持“增持”评级，目标价38.0元。
风险分析：
1，国防信息化建设进程低于预期。
2，北斗产业应用化进程低于预期。
3，公司原始股东限售股共计2.48亿股(占总股本3.33亿股的74%)将于2013年8月底解禁，或对市场形成一定压力。
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