日海通讯：4G翩然而来 业绩再迎春天
一、 事件概述
本月初，中移动4G 业务在杭州、温州试商用，26 日将在广州、深圳两地试商用，4 月份将在上海试商用。受益4G 到来，2013年公司无线业务和工程业务将实现快速增长，成为业绩最大看点。4 月1 日起，光纤到户建设强制性国家标准将实施，为公司有线业务的超预期表现提供了条件。
二、 分析与判断
4G启动商用，倒逼网络建设加快步伐，公司无线和工程业务增长明确
13 年中移动的新增18 万TDL 基站，以及联通、电信的试验网跟进，将刺激无线市场的投资需求。目前公司无线业务收入中60%以上来自中移动，中移动在4G 网络的发力将使公司的无线业务和工程业务从中显著受益，预计将成为公司业绩增长的最大看点。近期公司中标中国移动户外机柜产品的A 类供应商，将争取拿到三分之一的份额。与室内机柜相比，户外机柜的功能要求高、价格也高。预计12 年公司无线业务收入超过4 亿元，13 年目标实现8 亿元。
工程业务布局已初步完成，未来目标是覆盖全国
截止12 年通过并购，公司已拥有10 家工程业务子公司，13 年又并入云南和坤和上海丰粤，12 家工程公司的目标已经完成，预计未来无须再通过并购来扩展规模。目前工程业务覆盖全国15-16 个省份，即全国的一半，计划再经过几年努力覆盖全国所有的省会城市。工程类子公司中具有勘察、设计、规划能力的公司毛利率较高，可达60%以上。预计12 年工程业务收入达4 亿元，13 年目标收入7 亿元。
有线业务期待政策红利带来超预期，企业网争取迈上1亿元规模
FTTH 强制性国家标准以及宽带中国战略的实施，有望使公司有线业务的增速趋缓得以改善，将营收增速保持在10%以上。同时，企业网争取迈上1 亿元规模。
激励解锁条件要求高，13年业绩增长须在30%以上
第一期解锁需要2013 年的ROE 不低于11.5%，以21 亿元净资产计算，净利润应在2.4 亿元左右，同比须至少增长30%以上。公司目标要实现40%的业绩增长。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2013-2014 年将实现营业收入分别为25.13 亿元和32.04 亿元；实现归属于上市公司股东净利润分别为2.33 亿元和2.93 亿元；EPS 分别为0.97 元和1.22元。给予公司合理估值区间在24.25~29.1 元，对应2013 年25-30 倍PE，维持“强烈推荐”评级。
四、 风险提示：
4G 和光纤宽带投资低于预期，以及运营商集采价格下降过快。
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