红宝丽：毛利率触底 期待建筑保温厚积薄发
事件：
公司发布业绩快报，2012年度实现营业收入16.5亿元，同比下降2.6%；营业利润9326万元，同比增长20%。归属于上市公司股东的净利润7,841万元，同比增长2.3%；实现每股收益0.15元。
点评：
主要产品量增价跌，营业收入同比小幅下降；成本得到较好控制，营业利润同比增长20%。产品价格在原料价格下降的情况下相应下调，故尽管公司扩展新业务和新客户，硬泡聚醚和异丙醇按销量同比均有所增长，营业收入仍小幅下降；公司不断加强对原料采购的控制，开发新技术，综合毛利率上升，营业利润同比增长20%。
硬泡聚醚和聚氨酯保温板材产能逐步投放，未来将尽享建筑保温政策放宽带来的盛宴。冰箱冷柜领域消费的稳步回升、冷链物流领域的应用拓展以及建筑保温领域的爆发为硬泡聚醚提供较为广阔空间；聚氨酯保温板立足江苏省并向周边拓展，1500万平米产能未来3年逐步投放，未来将成为公司业务最大亮点。
综上，我们预计其2013-2014年的每股收益分别为0.28元和0.43元，维持公司“增持”评级。
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