峨眉山A：进山游客增长平稳 或现配置良机
投资逻辑
四川旅游政务网统计口径与上市公司披露存在明显差异，我们维持进山游客稳定增长预期：近期公司股价对比行业调整幅度较大，我们分析认为，这在一定程度上与四川旅游政务网于1 月29 日公布之2012 年12 月份全省旅游情况统计中12 月峨眉山接待游客同比下滑、全年游客增速较低所致。
对此，我们认为，这主要系政府统计和上市公司披露口径存在明显差异所致。根据四川旅游政务网公布的数据，2012 年峨眉山接待游客304.53 万人次，同比仅增长1.4%，但对比公司披露的2011 年259.69 万人次的游客数据，这一数据对应的增速高达17.27%，如此大的增速差异显然是口径不同所致。与此同时，根据历史数据对比，公司披露口径的游客增速和政府口径披露的门票增速相对较为接近，因此，我们在2012 年游客增速的预测上维持此前7~8%的基本判断，而今年乐雅高速建成全线通车、景区内交通瓶颈改善(金顶二索道建成于春节投入运营)以及年底成绵乐城际铁路建成通车将成为我们调整游客人数判断的主要依据。
公司步入产业链延伸扩张投入期，现有主业有望阶段性提供业绩增长安全垫：正如我们此前始终秉承的观点，峨眉山基于自身的资源禀赋，其向休闲度假旅游产业链的延伸势在必行，未来几年公司将在旅游购物(茶叶)、文化演艺、旅游资源扩张、高品质度假酒店建设等多个方向进行大规模投入，但短期而言，现有主业仍是盈利的主要来源，交通环境改善带来的游客增长和垄断收费项目的合规提价将成为近几年业绩增长的有力支撑。
投资建议
根据此次对公司基本面的全面梳理，我们小幅上调公司2012 年每股收益预测至0.748 元，维持1.016 元和1.224 元的2013~2014 年盈利预测(未考虑增发摊薄)，经济预期企稳及景区内部交通瓶颈的进一步缓将有力推动游客保持平稳增长，近期股价调整或将成为增加该股配置的有利时机。据此，我们维持对公司“买入”的投资评级。
估值
我们给予公司6-12 个月25.2~26.9 元目标价，相当于28~30 倍2013 年动态PE，门票提价效应显现、交通环境持续改善、旅游产业链有效延伸以及旅游资源合理扩张将成为业绩保持较快增长和维持估值水平的有力支撑。
风险
公司处在投资扩张期，成本/费用结构变动较大，盈利预测不确定性增加；
自然灾害、流行疫病等突发性事件影响对景区经营负面。
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