安科生物：营销体系逐步完善 增长有望提速
事件描述：
近期，我们对安科生物进行了跟踪调研。
事件评论：
主动调整股权激励基准年份，体现管理层信心：在之前公布的草案中，行权条件的基准年份是2011 年，而在上报方案中，公司主动将基准年份调整为2012 年。根据业绩预告情况，2012 年公司扣非净利润同比增速为30%-42%，将基准年份调整为基数更高的2012 年，体现了管理层对于公司发展的信心。
生长激素增长有望提速：公司生长激素业务重心由原来的烧伤科调整为儿科矮小症，取得了显著的成效。预计公司生长激素业务2012 年增速接近35%，其中儿科销售增速预计能达到40%。随着营销体系的不断完善，2013年生长激素增长有望进一步提速，整体达到近40%的增长。水针剂型研发进展顺利，有望近期获批进入临床阶段，若未来水针能够顺利推出，将极大提升公司产品议价能力。
中药营销改革显成效：安科余良卿与2010 年聘请严新文先生作为总经理，随之而来的营销改革使得公司中药业务焕然一新。，销售权的回收使得公司产品定价得到了显著的提升，然后营销渠道的拓展使得中药产品由原来集中华东区销售逐步拓展至全国，中药业务实现了量价齐升，预计中药业务2012 年增速接近45%。股权激励方案对中药管理团队得到了充分的激励，但随之而来的也是更高的要求。我们预计中药业务2013 年增长仍有望提速，达到近50%的水平。
维持“推荐”评级：公司积极进行销售渠道建设，并对传统产品进行改良，主营业务恢复较快增速。矮小症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，百年老店余良卿通过膏剂改良重新焕发活力。主营改善趋势明确，未来增长有望提速。生长激素水针剂如果能够顺利完成临床，将能显著提升估值水平。预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.40 元和0.57 元，维持“推荐”评级。
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