长安汽车：业绩超预期 长福马助增长
事件：
公司公布了业绩预增公告，归属于上市公司股东净利润同比增长 44.6%-65.3%，EPS:0.3 元-0.34 元。预计4Q 的EPS:0.14-0.18 元。
评论：
1、业绩超越市场预期
由于长福马 12 月份同比增速达到30%，四季度同比增速28.8%，加上终端销售价格企稳回升，单车盈利有显著提升。福克斯系列的旺销带动了长福马的整体业绩水平，日系车销量逐渐恢复也为公司业绩增长带来动力，福特进入车型、单车盈利的快速增长期，为长安汽车贡献半数以上的盈利。
12 月份两笔5900、6284 万元的政府补贴计入当期损益，对4Q 的EPS 正影响0.026 元。全年政府补助合计3.34 亿元，对EPS 正影响0.071 元。政府补助对公司业绩影响较大。
2、自主品牌依然拖累盈利，但有所好转
自主品牌 4Q 销量有明显回升，同比增速达到59%。悦翔、CS35 明显上量，奔奔系列下滑明显，销量结构的调整为长安自主的盈利带来好转。微车全年完成62.3 万辆，同比增速1.7%，微车表现略微不达预期，但是通过调整销售结构，增加盈利能力较高的金牛星、欧诺等的销量占比提升盈利能力。
随着汽车市场回暖，长安本部轿车部分的销量结构好转，且车型不断丰富，预计本部自主轿车的销量将继续小幅增长；微车部分若高端车系销量占比能够保持或者不断提升，则微车的盈利能力将有所增强。
投资建议
长福马的重磅新车：翼虎、翼博今年上半年上市将带来新增长，尤其是翼虎上市表现情况良好，但是受到产能限制，还不能实现有效销售。翼博上市预计将继续为长福马的增长带来动力。预计2012-2014 年EPS 分别为：0.33 元，0.6 元，0.79 元，对应12 年、13 年、14 年PE 分别为26 倍，14 倍，11 倍，维持“审慎推荐—A”的投资评级。
风险提示： CAPSA 新车型上市表现不达预期。
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