金洲管道：盈利逐步改善 市场前景看好
事项：
近期我们对公司进行实地调研，与公司董秘吴巍平先生就公司经营现状、市场发展趋势、募投项目状况等内容进行了交流。
主要观点：
产品盈利持续改善。公司四季度经营延续总体向上趋势，镀锌管及钢塑复合管等小品种产品产能发挥至极限，呈现供不应求之势；螺旋焊接管2011年及2012年上半年为盈利最差时期，随着订单总量和结构改善，四季度螺旋焊管盈利出现一定程度的回升。公司募投产品产能自2012年中期以来产能稳步释放，毛利率显著高于整体水平，受益于特高压建设的加速和建筑行业回暖，成为公司利润增长点。中海金洲四季度平稳增长，今后产品将向丝管、套管调整；沙钢金洲生产逐步正常化，盈利逐渐改善恢复至10%以上。
市场前景广阔。公司产品未来市场需求空间大，主要来自于几个方面：一是目前高端引用水领域钢塑复合管供不应求，这种局面在未来几年城镇化持续发展背景下将得以维持，加上向消防领域应用的推广，公司钢塑管产能消化没有太大问题；二是未来几年油气输送、城市燃气管网将稳定快速发展，随着工程标准向高钢级油气管升级，公司X80以上高钢级产品需求将快速增长；三是特高压在13年以后将逐步得到提速，加大对公司结构用ERW产品的需求。
13年将维持增长，14年业绩获爆发。13年公司的盈利增长将获得维持，主要基于募投项目及沙钢金洲产能利用释放、螺旋焊管产品毛利改善、钢塑管产品需求充足、中海金洲投资收益提升。公司定增有望于2013年二季度完成，产能有望在14年集中释放，产品毛利均较高，将为14年业绩带来大幅增加。
短期PE解禁带来压力。公司二股东新湖中宝已经累计减持1475.17万股，目前仍持有公司股份3055.85万股，累计市值2.47亿元。作为战略投资者，其减持退出是必然选择，前期减持标志着其逐步退出的启动，其持续的减持行为给公司股价带来短期压力。
盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.40和0.67，目前股价对应13年的PE为21倍，考虑解禁压力，暂时给予“增持”评级。
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