泛海建设：业绩如预期大增 经营拐点已现
公司预计12 年EPS0.17 元，我们此前的预测为EPS0.16 元，略超我们预期。开发建设销售的加快使业绩大幅增加，12 年主要结算的项目有浙江泛海城市广场写字楼项目、深圳泛海拉菲花园住宅项目和武汉CBD 樱海园住宅项目，公司经营拐点已现。
根据我们的跟踪测算，12 年公司实现销售额约35 亿元(+133%)，其中武汉项目销售收入约12 亿，浙江项目销售收入18 亿元，深圳项目收入约5 亿元。保守预计13 年或形成实际销售的货值85 亿元，其中杭州1 栋写字楼及地下车库20 亿元、深圳月亮湾20 亿元、武汉超过30 亿元、青岛写字楼商场15 亿元，若去化达70%，则销售有望达60 亿元(+71%).
公司开发销售提速，资源快速释放，业绩高增长可期。我们此前提出公司提速发展，未来6 年内有望将目前超1000 万平(含一级)的项目资源全部开发销售完毕(武汉项目可能8 年开发完毕)，自留物业进入经营期。从我们的跟踪来看，公司12 年下半年进行了大规模融资，解决了开发资金问题，为开发提速奠定了坚实基础。随着开发提速，大量资源进入可售状态，在楼市持续回暖背景下，公司这些位于一二线城市核心区域核心地段需求旺盛的资源将有望快速销售，转化为经营业绩。剔除自持部分，未来6 年，目前二级开发项目销售部分预计全部销售额约1300 亿元，年均复合增长约56%；若一级开发项目顺利转为二级开发并销售，预计全部销售额约1960 亿元，年均复合增长约70%。
若公司提速发展如期进行，预计未来6 年公司的销售与结算量将持续爆发性增长。保守预计13-14 年EPS0.25/0.39,3 年复合增长率90%。RNAV9.02 元，股价5.6折交易。目前股价尚未充分反映公司提速发展的预期，若能实现提速发展，公司将是未来几年内板块中销售业绩增长最快的公司，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：公司提速发展及销售低于预期，资金紧张，及行业调控超预期等的风险。
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