通源石油：2013年值得期待
复合射孔增加服务占比
公司作为复合射孔细分领域的龙头，市场占有率已经达到了较高的水平，未来的发展终点将是通过技术研发，持续推出换代产品来替代原有产品，逐步提升毛利率。另外，随着公司在复合射孔领域知名度的提升，会逐步增加射孔服务的占比。
钻井业务走高端路线，2012年收入或低于预期
公司的钻井业务定位于高端路线，以打水平井为主，力争摆脱竞争激烈的低端市场。2012 年全年业务开展顺利，共有8 台钻机投入使用，其中4 台作业全年，另4 台作业半年。我们预计2012 年钻井板块收入由于结算等原因可能略低于此前预期，2013年开始钻井收入将大幅上升。
压裂服务起步顺利，业绩释放要到2013年
压裂工具服务的应用领域除了常规油气之外，也是包括页岩气在内的非常规油气开发过程中最关键的技术。压裂工具业务目前在国内已经开始作业，得到油田甲方的充分认可，2013 年将是压裂业务在油田大范围铺开的一年。另外，压裂工具和公司原有的射孔业务具有一定互补性，未来压裂将和公司的射孔捆绑销售，有助于推动射孔业务的发展。
依托市场网络，扩张业务区域
依托射孔业务布局的市场网络是公司有别于大多数区域性同行的最大优势，凭借此，公司推出的新业务比较容易被油田客户接受。从上市到现在，除去大庆和长庆，公司大力开拓其他油田区块，并推出一代一代的新产品，使别的油田收入大幅上涨，减少了对大庆和长庆的依赖，抵御风险能力加强。
强烈推荐
预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.67、0.92 和1.24 元。对应前收盘价PE 分别为23、16、12 倍。我们维持“强烈推荐”评级。
风险提示
2012 年部分油田采购模式转变可能影响公司射孔业务收入；水力压裂工具业务市场开拓可能低于预期。
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