东方航空：国内企稳 国际保持高增长
国内航线需求增速仍较低，但已有所复苏：12 月公司国内航线旅客增速仍处于较低水平，同比增长为 6.7%，但同比增速比 11月的同比增速提升了 2个百分点左右，显示需求还是有所复苏。增速较低一方面由于 12月份为淡季，而商务需求虽然在逐步复苏，但尚未复苏至强劲水平，另一方面和公司国内航线运力投放较低有很大关系，从这个角度上上，公司仍执行了控量保客座率和票价水平的措施。国内航线客座率同比下滑了 0.41 个百分点，下滑幅度较 10月和 11月有明显缩窄。
国际航线保持高速增长：与国内航线增速较低不同，公司国际航线继续保持高增长，ASK 投放同比增加 8.9%，而RPK 增速高达 17.6%，一方面说明国际航线需求仍然比较旺盛，日本航线虽然有影响，但影响已经相对稳定并淡化，另一方面说明公司国际航线的竞争力也有所加强，一定程度上大幅降低了日本航线带来的影响。国际航线 RPK增速也明显高于旅客量增速(11.4%)，这说明公司加强了国际长航线的运力投放。需求的大幅增长带动公司国际航线客座率大幅上升，上升幅度达 5.9%，至 79.73%，已经是历史同期水平新高。我们认为公司国际航线客座率的大幅上升将明显减少公司在国际航线上的亏损，有利于公司业绩的提升。
公司货邮运力调整导致运输量有所下滑：在 11 月货邮需求出现显著回升之后，12 月货邮运输量出现了较为明显的下滑，同比下滑 8.1%，国内外货邮运输量增速较 11 月下降 8 个百分点左右，我们认为这主要与公司调整运力有关，公司正在进行货运业务的整合以及老旧货机的处理，当月公司国内国际可用货运吨公司同比分别下降 5.5%，8.1%，运力投入减少导致运输量有明显下降，我们认为这不代表经济出现明显下滑，实际上，运输量下滑的速度慢于运力收缩速度，尽管货邮运输量下降，但货运载运率依然回升 0.9个百分点。
展望
需求展望：随着我国居民收入水平的提升，居民对机票的承受能力将明显加强，这将有望带动航空消费支出的显著增加，一旦经济企稳，消费升级仍将是行业快速增长的原动力，而且从经济周期来看，随着货币供给的增长，国内航空需求、特别是商务需求也有望逐步实现复苏，商务和旅游需求有望实现双重回升；我们认为公司国内和国际航线都将有望保持较快增长。
运力供给与景气展望：公司是最近几年引进飞机最多的航空公司，但是我们认为这主要由于公司目前在三大航中机型结构最为复杂、机龄最老，公司为了优化机型机构，引进较多的运力来替换原有的老旧飞机。整体上，我们认为公司国内国际航线的竞争力将会继续加强，随着行业逐步的供需改善，公司的景气也有望逐步上行。而且，我们仍然认为公司管理改善非常明显，清晰的战略将使公司未来在运营效率和效益上都可能获得明显进步。
投资建议
维持公司 12-13 年 EPS0.28 元、0.36 元的预测，分别对应目前 12.5X12PE，9.75X13PE，估值较低，且行业已经逐步进入复苏周期，业绩有望逐年明显改善，维持“增持”评级，其风险主要来自于钓鱼岛事件可能导致日本航线会受到影响。
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