贝因美：高增长低估值演绎大行情
放开二胎最受益的是二三线城市，贝因美的主销市场有翻番空间。日前有媒体披露国家人口和计划生育委员会前主任说政府在起草放开二胎计划，又有香港媒体报道，明年3 月内地将调整现行计划生育政策放开二胎。我们首次测算二胎放开后整个婴幼儿奶粉行业空间将扩大70%-100%，由于农村本来的高生育率和一线城市生育率逐年下降，我们认为二三线城市最受益，贝因美的主销市场有望翻番。
三大竞争优势支持公司最终胜出：清白历史塑造最受信赖品牌，海外领先企业技术合作提高品质，抢占渠道先机占领消费者心智。行业从垄断竞争走向寡头垄断，三大优势支持公司最终胜出。品牌力优势：奶粉消费群体不断更替，公司历史从未报道负面新闻，清白历史有利于口碑流传，每次行业危机都为公司提高份额创造机会；产品力优势：公司注重研发，与海外领先企业Kerry 技术合作开发差异化的优质产品；渠道力优势：销售渠道仅实现购买，公司在渠道上做活动推独特产品抢占先机，提前占领消费者心智。
2013年业绩增速在低基数上有望达到30%的高增长。主要原因有二：一是公司去年二季度开始补缴所得税，二季度单季所得税率达到39%，而明年预期只有25%；二是公司去年年底出售亏损资产，剥离资产将减少亏损1 千多万，同时确认4 千万的投资收益。因此今年业绩有望超越15-20%增长的市场预期，达到30%。
目前估值全行业最低风险不大，预计2012-2014 年EPS 分别为1.15、1.50、1.80，对应PE 为20/15/13 倍，如果放开二胎政策放开，公司估值至少可以从行业最低的15 倍回升至行业平均的20 倍，那么目标价30 元，至少还有25%空间，持续强烈推荐。
风险提示：竞争环境恶化费用率上升、小非大量减持(预计解禁小非30%已减持).
相关新闻
更多>>
