兆驰股份：产能释放 增长势头具持续性
事件：
兆驰股份(002429)发布公告，2012 年前三季度实现营业收入46.0亿元，同比增长61.6%，归属于上市公司股东的净利润4.2 亿元，同比增长56.9%，实现EPS0.585 元。其中Q3 实现营业收入31.5 亿元，同比增长68.1%，归属于上市公司股东的净利润1.87 亿元，同比增长64%，Q3 贡献EPS0.264 元。基本符合预期。
点评：
LED 产能如期释放盈利能力大幅提升
报告期内公司营业收入大幅攀升主要是由于液晶电视销售如期增长迅猛，增长幅度达67.34%。
在黑电竞争律动加速及产能转移的背景下，公司完全自主研发的直下式LED 投入市场，极大的提高了公司的产品在市场中的竞争力和盈利能力。公司处于产能释放期，光明工厂投产缓解产能瓶颈，并在三季度达到满产。随四大基地逐步达产，规模增长可期。
订单充裕增长势头具有可持续性
公司瞄准新兴市场国家，有利的规避了欧美等传统市场经济低迷的影响。公司液晶电视采用ODM 模式，受益于俄罗斯、墨西哥、东南亚等新兴市场订单大幅增长，在手订单充裕。
LED 产品放量亦可期
公司LED 封装和照明产品业务采用ODM 模式，公司现有的22 条LED 封装生产线全部达产，LED 封装产品在常规的产品上具有较高的性价比。目前单月销售收入有望达到5000 万元，年度目标3 亿元，有望成为未来业绩增长重要部分。
费用控制得当
报告期内销售费用较上年同期增加2,148.63 万元，增长幅度49.65%，主要是由于销售收入较上年同期增长61.60%，销售费用也相应的增长。销售费用的增长幅度小于销售收入的增长幅度，主要是公司销售规模迅速扩张，降低了单位销售收入所花费的销售费用。管理费用较上年同期增加2,550.70 万元，增长幅度56.13%，主要是由于公司加大研发投入，研发费用较上年同期增加2,146.87 万元。财务费用较上年同期减少1,426.56 万元，降低幅度达62.95%，主要是由于报告期内募集资金利息收入2,971.30 万元，较上年同期增加415.51 万元；人民币升值幅度小于上年同期，报告期汇兑损失较上年同期减少417.14 万元；报告期内开展“信用证+承兑+境外贴现”业务和境内购买理财产品业务，产生理财净收益1492.30 万元，较上年同期增加374.95 万元。
公司股权激励有利于员工和公司的利益绑定
公司限制性股票激励计划草案修订稿变化不大，股权激励有利于员工和公司的利益绑定，进一步提高提高经营管理效率。
风险提示
家电需求低迷；竞争白炽化。
盈利预测
强烈看好公司上游延伸的控本能力，优化产品结构的提价能力。公司目前处于估值切换过程中，公司利润增长极将直接受惠于新一轮家电刺激政策和节能照明鼓励政策。四季度为传统行业旺季，公司订单饱满，步入快行通道，业绩释放可期。预计公司 2012 年、2013 年、2014 年每股收益为0.79 元、0.98 元、1.26 元。考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012 年16 倍PE 较为合理，给予公司“买入”评级。
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