招商地产：业绩如期释放 项目储备顺利
事件：
1-9月公司实现营业收入161.45亿元，归属母公司净利润24.18亿元，同比分别增长29.45%和16.03%。前三季度实现每股收益1.41元，较去年同期上升16.03%。
投资建议：
公司目前财务安全性高，土地市场扩张有序。公司前三季度有息负债率在43.66%，较同期有所下降。1-9月公司实现预收账款254.19亿，较年初继续保持增长。截至报告期末，公司持有现金174.04亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和112.22亿元，资金安全性明显。公司当期资产减值损失2.06亿，主要为中报已经计提的上海佘山珑原项目。本期未有新增资产减值准备。报告期内，公司在贵州毕节、北京、天津、上海、吴中等地通过招拍挂及股权收购方式获取9块项目用地，补充项目资源263万平米。公司项目储备相比其他企业呈现扩张趋势，有利未来经营规模不断扩大。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.88和2.37元，对应RNAV在28.07元左右。截至10月17日，公司收盘于20.9元，对应2012年PE为11.12倍，2013年PE为8.82倍。给予公司2012年14倍市盈率，目标价26.32元。维持对公司的“买入”评级。
主要内容：
1. 公司三季度业绩如期恢复，全年有望保持稳健增长。1-9月公司实现营业收入161.45亿元，归属母公司净利润24.18亿元，同比分别增长29.45%和16.03%。前三季度实现每股收益1.41元，较去年同期上升16.03%。
公司前三季度有息负债率在43.66%，较同期有所下降。1-9月公司实现预收账款254.19亿，较年初继续保持增长。截至报告期末，公司持有现金174.04亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和112.22亿元，资金安全性明显。公司当期资产减值损失2.06亿，主要为中报已经计提的上海佘山珑原项目。本期未有新增资产减值准备。公司1-9月实现签约面积172.94万平方米，签约金额247.08亿元。
2. 截至本报告末，公司新增项目建面263.49万平：报告期内，公司在贵州毕节、北京、天津、上海、吴中等地通过招拍挂及股权收购方式获取9块项目用地，补充项目资源263万平米。公司项目储备相比其他企业呈现扩张趋势。公司经营规模处于不断扩大阶段。
3。投资建议：维持“买入”评级。公司目前财务安全性高，土地市场扩张有序。公司前三季度有息负债率在43.66%，较同期有所下降。1-9月公司实现预收账款254.19亿，较年初继续保持增长。截至报告期末，公司持有现金174.04亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和112.22亿元，资金安全性明显。公司当期资产减值损失2.06亿，主要为中报已经计提的上海佘山珑原项目。本期未有新增资产减值准备。报告期内，公司在贵州毕节、北京、天津、上海、吴中等地通过招拍挂及股权收购方式获取9块项目用地，补充项目资源263万平米。公司项目储备相比其他企业呈现扩张趋势，有利未来经营规模不断扩大。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.88和2.37元，对应RNAV在28.07元左右。截至10月17日，公司收盘于20.9元，对应2012年PE为11.12倍，2013年PE为8.82倍。给予公司2012年14倍市盈率，目标价26.32元。维持对公司的“买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
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