博彦科技：IT外包保障稳定增长
博彦科技(002649)公司主要从事软件外包行业。服务外包主要分为IT外包(ITO)和业务流程外包(BPO)。根据工信部数据，从2009年到今年3月，软件外包出口增速一直保持30%以上，从侧面佐证了在人力成本优势下，中国软件外包行业处于较高景气阶段。今年3月以后，受到经济景气下滑的影响，行业增速有所下滑。根据IDC数据，博彦在中国外包市场份额约为2.6%，处于第8位。
人力成本上升已经成为中国不可逆转的趋势。一方面，这将使得中国企业越来越多的采用IT外包、而非自建IT部门的模式；另一方面，这一趋势将极大削弱以“卖人头”为盈利模式的传统外包产业的盈利空间，迫使行业内公司由成本导向转向价值导向。因此，外包行业的驱动因素正在发生改变，行业竞争度将逐步集中。文思和海辉的并购正是这一趋势的体现。根据对行业未来发展的判断(行业集中度提高，行业价值链向高端转移)，公司在文思、海辉合并之后，快速收购大展公司。完成收购后，博彦科技的业务将形成“对欧美外包+对日本外包+国内外包”三足并立，公司业务发展的全球/行业布局将更加完善，IT服务和业务流程外包服务能力也将得到极大提升。
在完善产业链及地域布局、增加大客户、切入行业解决方案的发展战略指导下，预计公司未来还将沿着内生+并购的双向路径保持稳定增长。上调公司评级至“强烈推荐”。考虑此次并购，假定公司从4季度开始并表，预计公司2012-2013年每股收益分别为0.69元、1.06元，对应2012-2013年PE分别为23.98、15.47倍，公司估值优势极为明显。维持“强烈推荐”。
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