云铝股份：铝土矿价值提升
云铝股份(000807)铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升，而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下，中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升，资源议价能力被进一步削弱的同时，全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。
公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山铝土矿最新备案资源储量1.08亿吨(完全能满足文山铝业80万吨氧化铝项目30年的供矿需求)，铝土矿铝硅比均值为7.75，矿山系统于2011年三季度开始试车，截至2012年7月，文山铝业自有矿山共生产原矿60.04万吨，生产成品矿30.38万吨。目前氧化铝生产线尚处于试生产阶段，截止8月21日共生产出商品氧化铝11317吨，氧化铝已开始供送至公司电解生产线使用。文山氧化铝项目生产初期氧化铝成本相对正常水平偏高，待项目达产达标以后，氧化铝成本有较大的下降空间。根据公司预测分析，氧化铝项目达产后，实际成本与国内氧化铝行业企业成本相比，处于中间偏低水平。预计随着铝土矿价值不断提升和公司80万吨氧化铝项目逐步达产，公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。
预计公司2012-2014年EPS分别为-0.05、0.24、0.48元，目前股价对应PE分别为-98、21、11倍。维持对公司的“推荐”评级。
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