山东黄金：待注入黄金资源增加
事件：山东黄金集团子公司山东国际矿业有限公司将收购澳大利亚Foucus矿产公司51%的股权，后者将向山东黄金集团配售股份融资2.3亿澳元(约2.4亿美元).
点评：目前Foucus矿产公司年生产黄金能力大约在17.5万盎司(约5吨)，公司已拥有122吨的资源量。在横跨澳大利亚的两个主要黄金生产区域中，Foucus矿产拥有4个矿山正在运营，且在圣艾夫斯南部金银岛425吨储量的项目中有巨大的勘探潜力。通过去年的一系列收购之后，Foucus矿产公司的资源储量和生产能力分别扩大了一倍，成为了澳大利亚前五顶级黄金生产企业之一，具有较大的发展潜力。
此次收购完成之后，集团尚未注入山东黄金矿业股份有限公司(山东黄金，600547)的权益矿储量将增加62吨至500-600吨。集团公司正在加速将黄金资产注入到上市公司，计划是在“十二五”期间全部完成金矿的注入。随着集团资源储量的增加，上市公司的黄金储量也有望继续保持增长。
在美联储公布QE3(第三轮量化宽松)确立贵金属中期上升走势后，金价在两周时间里强势上扬。考虑到欧美流动性宽松仍将维持，以及亚太区包括中日、海湾地区政治冲突影响，金价后市可能得到新的催化剂，黄金上涨空间仍在。
另一方面，公司矿上扩建项目也进展顺利，矿山金总产量有望提升30%至28吨/年，预计到“十二五”末公司矿石处理能力将翻番。上半年公司净利润增速在30%以上，随着黄金价格的持续上涨以及扩产的顺利进行，公司全年业绩仍将保持高速增长。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.02元、2.47元和3.08元，对应PE分别为21倍、17倍和14倍，考虑到黄金价格仍有上涨空间及公司资源储量的不断提升，我们对其维持“推荐”评级。
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