华谊兄弟：积极布局 综合娱乐传媒集团雏形已现
事件一：公司《股权期权激励计划(修订稿)获证监会批准，仅待10 月26 日召开股东大会审议。本次修改稿与前期《股权期权激励计划草案》基本一致：行权价格为14.85 元，行权条件是以2011年扣非后净利润为基数，2012 至2014 年扣非后净利润较2011 年增长分别不低于25%、50%和80%，加权平均净资产收益率分别不低于10%、11%和12%。修改稿中期权数量有所减少，主要是由于陈国富属台湾籍，暂时无法获得激励。
事件二：“华谊兄弟文化城”落地深圳。公司与深圳坪山城投和深圳市珠江投资公司签署《合作协议》，合作开发该项目。项目公司注册资本约为一亿元人民币，其中实景娱乐持股40%。与苏州和上海项目相类似的，深圳项目公司将向公司支付授权费。
事件三：公司拟通过全资子公司华谊国际投资参股多米音乐，计划拟不超过300 万美元投资认购多米音乐6,933,146 股优先股，占投资完成后多米音乐总股本的5.17%(全面摊薄后).
点评：公司打造综合娱乐传媒公司的思路清晰：在扩大原有业务产能的同时，1)拓展音乐等新业务发展；2)合作开发新渠道以充分发挥其内容和品牌优势，如与天翼视讯合作建设“微电影微剧”频道，与百事通合作建设“华谊兄弟频道专区”、“微电影微剧频道专区”，以及在各地陆续开发主题公园。我们认为公司各业务之间的协同效应将逐渐显现，股权激励显示出管理层对公司发展的信心。
预计公司2012 年至2014 年EPS 为0.54 元、0.77 元和0.91 元，对应P/E 分别为31X、22X 和18X，维持“增持”评级。
风险提示：电影票房、电视剧销售价格不达预期的风险。
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