东华软件：业绩稳定成长 受益于行业并购整合
公司上市以来业绩优异，表现明显好于同行。1)公司2006 年上市以来，持续保持高成长，2006-2011 年收入复合增长率为33%，净利润复合增长率为42%。2)公司成长能力、盈利能力皆好于同行，尤其是人均利润指标大幅领先。
项目经验优势和管理优势突出。1)公司已为成百上千的用户提供了优秀的信息系统解决方案，用户遍布各行业，在国内排名前100 的大医院中，东华软件的HIS(医院信息化系统)的市场份额占了约50%；国内中小银行软件领域，东华做得最多。2)公司战略定位明确，核心团队稳定，并通过一套比较好的激励机制留住人才、激励人才；在这种优秀的管理机制下，公司的销售能力、成本控制能力等明显好于同行，并通过业绩体现出来。
公司将持续受益于行业信息化投资的增长。1)过去几年中，中国软件产业一直保持30%左右的高增长。2)中国的IT 市场从全球排名、市场规模占全球比例、市场规模占中国GDP 的比例等指标上，都和中国经济的发展不相称，总体上仍有巨大的成长空间。3)公司在下游各行业的市场份额还很低，与国际同行相比，规模还非常小，未来有足够大的成长空间。
公司将受益于行业并购整合趋势。1)随着计算机信息系统技术走向成熟，并购整合是大势所趋，近年来行业并购的数量、金额快速增加。2)公司在过去几年中通过不同途径并购相关公司，达到了扩张了产品线以及提升竞争力的目的，这些经验将有利于公司在未来并购整合趋势中占据优势。
估值偏低，给予“推荐”评级。我们预测2012-2014 年公司的每股收益为0.82、1.13、1.55 元。公司当前的股价为18.11 元(2012/9/4)，对于2012、2013 年市盈率为22.1X、16.0X，估值偏低，给予“推荐”评级。
风险因素：宏观经济下滑导致IT 投资放缓；并购的不确定性。
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