华帝股份：收购百得电器 完善公司布局
事件：公司发布公告，拟通过向奋进投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的百得厨卫100%股权。
投资要点：
交易方式：发行股份和支付现金相结合
此次收购的交易方式为，非公开发行股份和支付现金相结合的方式，其中发行股份不超过4200万股，发行价格为不低于7.8元/股；支付现金不超过6000万元；同时拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易总额的25%，发行数量不超过1500万股，发行价格不低于6.75元/股。
交易标的：百得电器定位中低端的厨卫品牌
百得厨卫成立于2010年，产品定位中低端，在三四级市场有较为完善的销售渠道，有约180家经销商、650多家专卖店；出口方面，公司公司与国外众多知名品牌商以ODM方式合作，与自有品牌销售相结合的方式，海外市场销售业绩也较为突出，占其总收入的40%以上。
完善布局，全线覆盖
收购完成之后，华帝股份将在国内共拥有400多家一级经销商和近3000家左右的门店、专卖店，市场占有率也将有所提高；且公司产品结构和市场结构都将得以优化，可实现从一二级市场到三四级市场的全线覆盖，完善公司市场布局。
盈利预测与投资建议
根据百得电器承诺的最低收益，收购完成后预计2012年将增厚公司业绩分布为0.12元，但百得厨卫毛利率和净利率均低于公司目前水平，公司利润率将有所降低，但影响有限。考虑到年内能否完成收购尚不确定，我们暂不考虑收购的影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.63元、0.73元和0.88元，按最新收盘价7.22计算，PE分别为11倍、10倍和8倍，维持增持评级。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险；收购进度低于预期的风险；竞争加剧的风险。
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