安徽水利：冀望中标“引江济淮”工程
安徽水利开发股份有限公司(安徽水利，600502)的主营业务包括水利与建筑工程施工、房地产开发、水资源治理与开发及新型材料等四个部分，大股东是安徽省水利建筑工程总公司。
水利与建筑工程施工是公司最早的主业，收入及利润相对稳定，公司拥有6项国家一级资质，在安徽省水利和高速工程施工方面具有垄断优势，安徽省内淮河流域的水利工程施工基本上都是由公司承包建设。
目前，安徽水利已形成了“以工程总承包为基础，房地产开发为重点，以水资源开发和高新技术应用为支撑，以酒店业为补充”的相互协调、相互促进的同心多元化产业链，积极走向省外与流域外市场，大力实施国际化战略，进一步开拓国际市场。
安徽水利2012年上半年实现营收28亿元，同比增6.8%；实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元，同比增2%；实现每股收益0.34元，略高于预期。其中建筑施工收入24亿元，同比增14.65%；房地产收入2.7亿元，同比下降31.65%；电力、酒店和其他业务全面完成计划，效益良好。公司上半年毛利率18.37%，同比增2.5个百分点；净利率4.1%；同比增1个百分点。
安徽水利二季度实现营收14.73亿元，同比下降1.54%，环比增10.5%；实现净利润6783万元，同比增36.14%，环比增43.2%；单季度毛利率20.7%，同比增6.5个百分点，环比增4.9个百分点。公司整体上半年业绩仍实现增长，随着工程量增加，地产成交量回升，公司三季度业绩或将继续保持增长态势。
上半年受固定资产投资增速回落和房地产调控政策影响，公司建筑施工业务和房地产业务都受到一定程度影响，政府资金面紧张使得公司订单减少。但得益于市场开拓和成本管理，公司盈利质量有较明显提升。
对安徽水利下半年及未来，我们认为发展应关注四点：一是去年BT项目逐步开始产生效益，安徽两个百亿项目引江济淮和引江济巢最迟明年开工，公司作为省内龙头中标希望大；二是下半年房地产成交量回暖提升公司业绩；三是国有大股东持股比例较小(17.03%)，市场有整合预期；四是水利政策逐步落实为具体项目，公司未来订单和业绩或超预期。预计2012年-2013年EPS分别为0.83元、1.0元，增速为10%、27%，目标价14.5元，具30%空间，上调评级至“增持”。
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