纳川股份：受益污水管网建设力度加大
7月21日至22日，北京遭遇61年以来最大降雨，城区和近郊发生内涝和洪灾。这令排水管网重要性凸显。
城市内涝加剧，排水管网建设力度加大，“十二五”新增污水管网15.9万公里，接近现有管网总和。近年来，国内主要城市均出现不同程度的内涝事件，引起社会的广泛关注，政府也在逐步加大排水管网的建设力度。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》显示，“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和(截至“十一五”末，我国城镇已有污水管网总长度为16.8万公里)，投资金额达2443亿元。
福建纳川管材科技股份有限公司(纳川股份，300198)2011年销售管材1.1万吨，300多公里，市场占有率不足1%，未来成长空间广阔。受经济下滑及财政紧张影响，水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响。上周末北京及周边地区的严重内涝事件预计将进一步推动政府加大污水管网建设力度，投资资金有望逐步落实。
募投项目稳步推进，下半年订单有望逐步增长。纳川股份募投的6条生产线，已有5条投产，剩下泉州本部的一条生产线预计三季度达产。公司今年将继续加大全国布局力度，除了通过北京子公司开拓华北市场外，预计公司还将通过超募资金在西南、华东建厂布局。近期国务院预调微调力度加大，发改委也加大了项目审批力度，预计下半年起，污水管网建设等水利项目资金得到落实的可能性提高，公司订单也有望逐步增长。
此外，纳川股份董事会于5月21日审议通过股权激励议案，并进行授权，其中股票期权激励行权价格为17.78元，限制性股票激励授予价格为8.29元。本次股权激励费用预计为627万元，将在2012-2015年四年内摊销，每年费用分别为231万元、262万元、107万元、27万元，总体来看费用较低，对公司每年业绩影响有限。本次公司股权激励的解锁条件为以2011年净利润、收入为基数，2012-2014年相对2011年净利润、收入增长率不低于30%、69%、120%，即年均复合增长率为30%，显示了管理层对公司发展的信心，也较符合公司及行业所处的高速发展阶段。由于限制性股票激励授予价格仅为8.29元，相对市场价有较大折扣，管理层较有动力达到解锁条件。
受益污水管网建设力度加大，“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年纳川股份订单有望逐步增长，公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.02元、1.44元，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
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