国投电力：步入业绩成长阶段 投资价值显现
大型发电公司：截至2011年底，公司总装机1733万千瓦，属于大型发电企业，业务利润贡献主要来自于发电业务；从装机类型来看，公司水火共济，风光各现，清洁能源占比在逐步提高。
大股东支持：国投电力2002年实现借壳上市，2009年向集团定向增发，收购了集团国投电力公司100%的股权，从此成为集团电力业务的唯一资产整合平台。
公司通过向集团收购获得了较多优异资产，随着集团电力项目的逐步完善，在合适时机，我们认为仍具有集团将优质资产注入上市公司的可能性。
看好公司未来发展：(1)火电板块：公司现有火电项目将受益于电价上调和煤炭价格下降，除此之外，公司作为国投集团的唯一电力整合平台，有望从集团手中收购优异火电资产，公司的在建工程伊犁热电今年年底有望进入投产期，火电规模有望进一步扩大；(2)水电板块：二滩公司从2012年起陆续进入投产高峰期，目前官地电站暂行电价为四川省标杆电价，高于原有二滩项目，且2011年进行了低电价高耗能直供电的取消，电价上调及规模扩大将使得二滩公司盈利能力再度上升；(3)新能源业务：公司目前积极拓展风电及光伏项目，选址优异，现有机组利用小时较高，虽然目前新能源业务占比较少，但扩张迅速，有望进入大发展时期。
维持“增持-A”投资评级：假定公司2012年利用小时和煤炭价格与2011年持平，可转债于2017年转股结束，预计公司2012年-2014年EPS分别为：0.15元、0.27元和0.42元，对应PE为28.4倍、15.8倍和10.3倍。从估值角度来看，不具备明显优势，在目前这种煤炭价格巨幅调整的背景下，公司受益程度相对较低，但公司水电正在进入投产高峰期，未来成长性显著，并且公司水火并举，风险相对较低，看好中长期发展，仍维持“增持-A”投资评级，6个月目标价5.4元。
风险提示：(1)煤炭价格大幅上涨；(2)利用小时大幅下降；(3)电价下调；(4)在建工程延后等。
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