南方泵业：张弛有度 成长仍可期待
事件：公司公告调整募集资金项目实施进度的董事会决议和使用部分超募资金永久性补充流动资金的董事会决议。据公告，年新增20万台不锈钢冲压焊接离心泵生产线技改项目的达到预定可使用状态时间由2011年10月调整至2014年7月；年产2000套无负压变频供水设备建设项目达到预定可使用状态时间由2011年12月调整至2014年7月；海水淡化高压泵研发项目的达到预定可使用状态时间由2012年12月调整至2013年12月。公司使用超募资金人民币3,850万元用于永久性补充流动资金。
点评：
募投项目实施进度调整虽有下游需求变化因素，但更体现了公司审慎的经营风格。受到宏观经济增速整体放缓的影响，公司产品的下游需求的确出现了增速放缓的情况，这从公司的一季报即可发现。但是二季度以来，公司经营情况仍保持了一季度的状况，下游需求并未出现明显的恶化。在这一时点公司调整项目实施进度我们判断公司更多地是从审慎的角度出发，加上项目所涉及的土建规划报批程序的影响也在一定程度上拖延了进度，但总体的效果能够使得公司根据产品需求情况合理释放产能，在经济下行背景下这样的做法对于保持公司的盈利能力是有利的。因此对于公司调整募投项目实施进度无需过分担心，公司业务短期仍保持稳健增长的态势，虽然增速有所放缓，但对比总体宏观经济形势，仍在合理范围内。
维持公司“推荐”评级。我们预计公司2012年-2014年的EPS分别0.88元、1.15元和1.41元。公司短期增速虽有下降，但仍在稳健增长范围之内，一旦宏观经济好转，公司仍可能实现快速发展，从中长期来看成长性良好；仍维持对公司“推荐”评级。
风险提示：宏观经济及原材料价格波动风险；宏观经济下行带来的需求放缓风险；业内竞争加剧风险；公司在进口替代进程中进展缓慢，造成公司业绩增长放缓风险。
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