铁汉生态：梅县揽大单 实力再彰显
事件：
铁汉生态公告称：2012 年6 月6 日，铁汉生态与广东梅县公路局签署了《国道205 线梅县扶大至南口佛坳岗段旅游绿色景观大道工程BT 项目合同》，合同工程款总价为人民币109,982,185.00 元，铁汉生态为本合同BT 模式的主办人和总承包人。
评论：
梅县BT 项目投资回报率高。首先，BT 项目的工程毛利率一般高于EPC 项目，公司EPC 项目毛利率在30%左右，预计梅县BT 项目毛利率高于此水平。其次，公司可额外获得投资利息及中标回报率，两项回报率合计为9.3%。
回款条件良好，有利于公司后期发展。此BT 项目回购期为2 年，分4 期支付，每期25%。公司2011 年签订的3 个BT 项目回购期均为3 年，每年仅支付一次。此BT 项目回款条件大大好于之前的BT 项目，非常有利于公司保持良好的现金流状况。
梅县项目贡献约3600 万净利润，夯实2012 年业绩。此BT 项目合同金额约1.1 亿元，按照施工进度可全部于2012 年确认收入，对应净利润约2500 万元，增厚2012 年EPS 约0.12 元。除此之外，公司亦可获得1300 万元投资收益，对应1100 万元净利润，预计可计入2013 年和2014 年利润。
维持“买入”评级。经测算，公司2012/2013/2014 年每股收益分别为1.39/2.27/2.92 元，28.42 元的股价对应市盈率分别为20/13/10 倍。维持“买入”评级。
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