双汇发展：重组获批关注跨越式发展支撑长期价值
1。事件
双汇发展公告收到证监会关于向双汇集团及罗特克斯发行股票购买资产及吸收合并的批复。
2。我们的分析与判断
(一)本次重组关键信息：
发行总股数：4.55 亿股，其中新增0.40 亿股用于吸收合并。本次拟向双汇集团发行约4.79 亿股，向罗特克斯发行约0.15 亿股。发行价格：49.89 元/股。
发行后股权变化：重组后，双汇集团持股比例达到60.24%(重组前30.27%)，罗特克斯及其他无限售股东持股比例下降至13.02%及26.74%(重组前21.19%及48.55%).
本次重组资产价格(评估价值扣除基准日期间净利润)：交易臵出资产价格为145,790 万元；双汇集团拟注入资产价格为2,537,720 万元；罗特克斯拟注入资产价格为74,104 万元。拟注入资产净利润：2012-2014 年拟注入资产的预测净利润分别为19.12、24.85、31.47 亿元(若未能实现，双汇集团及罗特克斯将给予股份补偿和现金补偿).
要约收购义务已经全面履行完毕，无人接受要约。股权激励将在2012-14 年度结束后实施，合计最高可为双汇国际6%的股份，评估价值8.07 亿元。重组后现金分红不低于每年盈利实现可分配利润30%。
(二)看好行业空间，公司龙头价值仍存
生产规模获跨越式增长，产品结构改善明显。重组完成后，2011年口径计算，公司年生猪屠宰量达到约1001 万头，肉制品产量达到约146 万吨，分别较本次重组前增长303.4%和90.1%；低温肉制品产量占肉类产品的比重由27%提升至36%。
在建项目投产将支持业务规模再度实现跨越。根据公司已规划的养殖业务拓展计划，项目全部建成后将新增年出栏生猪160.2 万头。双汇发展自产生猪头数将由2010 年的23.19 万头增长至2015年预期的183.2 万头，增长690%。未来五年公司年生猪屠宰量将超过3,000 万头，生鲜冻品和肉制品年产量均将超过300 万吨。
3。投资建议
2012 年度备考净利润2.68 元，比重组前预测EPS1.92 元增加39.88%，对应当前股价，12P/E 为23 倍，鉴于公司在行业中的龙头地位及未来规模扩张空间，我们给予“推荐”评级。
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