江河幕墙:公司在高端幕墙市场上优势显现
中标大型幕墙项目。公司中标广州东塔项目(周大福中心)之塔楼幕墙专业分包工程。该工程合同金额约为人民币3.02亿元,约占公司 2011年度营业收入的5.24%,工程工期预计785天。周大福中心之塔楼幕墙工程面积约12万平方米,幕墙单位造价约2500元/平方米(市场上幕墙单位造价一般在1000-3000元/平方米之间) ,建筑高度530米,为目前国内已定标工程的第二高楼,是集办公、服务公寓、酒店、餐厅于一体的塔楼。该项目位于珠江新城CBD中心地段,建成后将成为华南地区的新地标。
公司在高端幕墙项目上竞争优势明显。公司一直致力于高性能幕墙产品的研发设计,致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新,为客户提供优质的幕墙产品。随着技术实力的进步,公司陆续承建了一系列在技术水平、工程体量、施工难度上均被业内公认为具有国际影响力的地标性建筑幕墙工程,多年的技术、业绩积累使得江河幕墙已经跻身于国际高端品牌行列,为公司承接大型、高端项目并向海外拓展打下了重要的市场基础,未来公司在高端幕墙市场的份额有望持续提升。
幕墙市场空间巨大。我国幕墙行业20世纪80年代从零开始发展,到 21 世纪初已经成为世界幕墙行业第一生产大国和使用大国,2010年国内幕墙行业年产值达到1,500亿元,受益于国内摩天大楼的大规模兴建(见表1),“十二五”期间预计国内幕墙市场仍将保持快速发展态势,到2015年幕墙行业年产值有望达到4,000亿元,未来五年复合增长率将超过21%。海外市场同样潜力巨大,特别是新兴国家经济的持续发展,带来了海外建筑幕墙市场的持续成长,我国幕墙巨头正面临着良好的海外发展机遇。
维持买入-B的投资评级。 我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.04、 1.49、 1.97元,未来三年复合增长率高达48.1%。公司在高端幕墙市场竞争优势明显,市场份额有望持续提升,盈利能力亦进入新一轮上升周期,维持公司买入-B的投资评级,6个月目标价22元。
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