万联证券：经济触底难振市场 震荡加剧
万联证券11月23日发布研报称，自上周五开始，沪指在2000点附近上下起伏，反复收出的长下影线说明了逢低就有买盘的介入。19日和22日两次触及1995点，短期形成了一个小双底，周三则有长阳跟进，促成了一个小小的反弹。目前尚难判断那些逢低买盘是主动性的买入还是抵抗性的，若是主动进入则表明当前的价格已经对博取短差的资金产生了吸引力，后市反弹有望延续；若只是暂时对2000点的抵抗，则后市很难延续，下跌仍是大势所趋。在降准传言落空之后，昨天大盘以下跌来修正证伪，短期技术反弹动力依存。
短期来看，制约反弹的最大因素还在于成交量，沪市已经连续7个交易日成交量低于400亿，周三两市合计成交将近800亿元，较之前几日的700亿元水平有所放大，但依然属于地量水平。一般来说，可靠的反弹需要成交量放大30%以上。后市若想反弹延续乃至冲击2100点，两市单日成交需要达到1200亿以上的水平。
中期来看，基本面、企业盈利和市场供求关系依然是决定股票市场走势的三大影响因素。在之前维稳预期下的反弹中，供给压力被人为压制，宏观基本面的复苏效应被放大，企业盈利恢复的缓慢更被有意无意地忽略了。现在，投资者需要抛弃幻想，面对现实。
近期市场对好于预期的经济数据并未作出积极回应，市场反而继续下跌，背后反映了这样一种逻辑，即经济的短期触底无法持续，弱复苏的经济不足以支撑企业盈利有效回升。这种逻辑的背后更多是对于中长期经济增长动力缺失的担忧，不管对错与否，这是目前市场的主流观点，并影响着投资者的预期和资产配置。同时海外市场跌宕起伏，全球经济面尚存不确定性的负面影响。
展望后市，目前市场整体上仍处于弱势寻底过程之中。创新低→弱反弹→再创新低将是年内主要的节奏。尽管一般新低之后两市股指都会出现反弹，但技术性修复可能性较大，在成交量有效放大前不宜对反弹高度期望值过高，后市仍有可能再次重复探底过程。就目前而言，宏观经济企稳回升而上市公司盈利并未同步改善，经济数据向好与市场情绪低落并存，看多与看空双方分歧加大，股指大幅震荡的概率增加。总体来看，市场已经处于底部区域，向下空间虽然有限但杀伤力却未必小。投资策略上，弱势格局中继续保持谨慎的低仓位，中小盘股杀跌风险较大，周期不振下医药和地产成为两个可能的防御选择。
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