平安证券：明年一季度见拐点
平安证券研究所：从经济之底到市场之底需要经历预期的修复过程，而当前的预期修复受到两个因素的干扰：一是经济企稳回升形态；二是经济的季节性规律。本轮经济下行实则夹杂了周期和结构因素，而经济增速探至潜在增长率之下只能代表周期性压力缓解，在传统制造业和金融业收入、利润和市值占比偏高的约束下，结构性调整压力依旧。
传统行业的收缩及由此带来的坏账风险将压制企业盈利的改善，并放缓市场预期的修复。中期去产能背景下的市场修复更可能是一个缓慢的锅底形过程，而很难再现一步到位的V型反弹。10月工业增加值回升更多源自于企业的年底补库存效应，但从11月底开始，多数工业行业将转入季节性生产淡季，这将制约经济数据进一步改善空间。另外，每年年底均存在季末存款考核和年末流动性偏紧的冲击，再考虑大小非延缓减持的叠加效应，基本面和资金面的季节规律也将延缓市场预期的修复。在经济筑底，预期缓慢修复条件下，市场仍需经历季节性消磨，我们对后市维持“年底有风险，一季度见拐点”的判断。
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