银河证券：自下而上寻找结构性机会
尽管当前市场仍处于震荡格局，但弱势特征较为明显。短期经济见底企稳的利好并未在股市中得到反应，这一方面可能是对经济中长期的担忧较多，另一方面则是因为非经济基本面的因素较为严重的影响了投资者的情绪，比如股市供求关系失衡的担忧、对政策维稳力量消失的担忧、海外市场调整的影响等。整体而言，当前市场偏于谨慎，投资者宜着重于自下而上地寻找结构性主题机会。
短期向下寻求支撑概率较大
上周市场弱势调整，股指跌破多重均线系统的支撑，而且下跌中放量、上涨中无量，这显示出上证综指在2100点上方的压力较大，短期反弹有夭折的可能。毕竟，逆水行舟，不进则退。当市场向上无法实现突破之后，短期回撤向下寻求支撑的概率就会大大增加。
尽管当前市场存在较多的有利因素，但不利因素依然主导了投资者情绪。从有利因素来看，至少有三个。一是经济逐步见底企稳。10月份经济数据刚刚公布，CPI下降到1.7%，这属于近几年少见的水平；PPI环比开始回升，预示着企业利润有望改善；工业增加值继续回升到9.6%，固定资产投资增速也继续回升，这些数据都表明经济延续了见底企稳的趋势，至少短期来看，四季度乃至明年一季度经济仍有望改善。二是国际资本流入中国，宏观流动性有所改善。香港是国际资本流入中国内地的桥头堡，香港金管局多次干预汇市表明资本流入的压力很大。虽然资金进内地不会如流入香港那样方便快捷，但国际资本通过各种渠道进入内地的趋势将较难避免。三是美国大选民主党继续执政，这打消了投资者对中美未来关系发生重大变化的担忧。
然而，不利因素依然主导了投资者的情绪。一是对经济中长期趋势的担忧。尽管短期经济出现企稳，但中长期能否延续回升势头，还值得继续观察，而投资者对此普遍信心不足。发改委主任近日表示，经济企稳的基础还不够稳固，必须进一步贯彻落实好中央提出的各项方针政策。从这个角度说，当前的经济企稳回升不是经济自发运行的结果，而是政策刺激所致，这可能也是投资者缺乏信心的最重要原因。
二是对股市供求关系可能失衡的担忧。从资金供给的角度来看，虽然宏观流动性在改善，但股市流动性未出现好转，保证金数量持续低位徘徊，新增资金很少，而存量资金却在不断地消耗和流出。缺乏赚钱效应是一般客户资金不愿意入市的直接原因。另外，市场还担心创业板解禁后的减持压力，虽然时间有所延后，但并未从根本上消除大小非的减持动机。近期中小板、创业板走势弱于主板，除了业绩乏善可陈、估值总体偏高外，对减持的担忧也是重要因素。
三是对海外市场波动的担忧。近期美国股市和大宗商品市场以调整为主，大宗商品价格下降对国内相关股价带来压力，而苹果股价大跌可能也会对国内相关链条的股价带来负面影响。
四是担忧政策维稳力量消失。不可否认，维稳力量对股市有正面支撑作用，一旦这种力量消失，便可能会冲击股市，当前一些投资者存在抢跑心理，先走为上。未来，这种因素对股市的影响，取决于两个方面：一是想走的资金是否消化得充分，该走的是否都走了；二是其他因素能否压制这一负面因素，如果有其他正面因素压制这种负面因素，则维稳与否就不重要了。不过，仅就当前的信息简单评判制度红利释放的前景，可能有失偏颇，未来我们还需继续观察制度层面是否能出现扭转市场运行的力量或因素。
自下而上寻找结构性机会
在当前市场处于弱势震荡的格局中，短期继续向下寻求支撑的概率正在加大，投资上应偏于谨慎。如果短期未出现能扭转当前市场运行趋势的因素，则市场仍将缺乏整体性投资机会。
投资策略应侧重于自下而上地寻求结构性及主题性的机会。军工和海洋主题性机会可以关注；现代绿色农业、节能环保产业必将大有作为，投资者也可以重点关注。另外，国际风险偏好下降，黄金价格上涨可期，国际油价或将下跌，相关的黄金、航空等个股也可适度关注。
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