华泰证券：四季度趋向平衡反弹
当前市场整体趋势依旧是回落，但四季度可能会出现阶段性的反弹。首先，境外政策宽松为市场提供了良好的外围环境，欧洲OMT操作、美国无上限量宽、日本扩大量宽规模等，暂时缓解资本流出的压力。同时，美元阶段性贬值，人民币做多热情大幅上升，利于市场情绪改善，新兴市场资金流入有所反弹。其次，经济同比增速有可能阶段性企稳，政策基调仍偏暖，中报对于周期行业业绩下滑也有所反应，产业资本对周期股的减持压力有所缓解。第三，尽管CPI触底回升，但短期大幅上行的压力也较为有限，政策上的窗口期依然存在。
从基本面的情况来看，目前仍处于经济回落的早期。一般来看，经济回落的周期会经历三个阶段：需求下降挤压利润率--需求继续下降，资金、商品、劳动力等成本回落，进而带动盈亏平衡点降低--通缩效应显现，政策空间打开。
从商品价格看，其结构出现分化，整体处于高位。无期货交易的商品（铁矿石、煤炭、BDI），价格已经破位下跌；有期货交易的商品（有色、原油、农产品等），仍在去年11月形成的底部上方盘整反弹，说明有金融属性的商品仍在高位运行。随着需求的回落，流动性难以形成对冲，这将会使商品成本继续下降。
同时，资金价格也仍处于高位，虽然货币市场利率有所回落，但企业部门的融资利率和中长期信贷并未有效改善。人口红利衰减，劳动力地位强势，劳动力成本依然上涨，要素价格高企，使得需求难以自然恢复。除了需求端的回落，产能释放压力逐步增加。2009年至今，资本支出高峰开始于2010年下半年，按照各产业的资本支出、在建工程和固定资产形成时间看，产能将在2012年下半年开始释放，明年上半年产能集中投放。
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