东方证券：2000点关口易涨难跌
52点的长阳虽然呈现出“一阳吃数阴”的强势形态，但收市传闻被辟谣，多少还是给市场泼了一盆冷水，因而节前反弹很难持续跟进。事实上，昨日的长阳，更多是做多情绪压抑后的一次释放，利好传闻只是起到了导火索的作用，并非反弹的实质。从大处着眼，A股仍有不少顽疾，甚至需要靠市场主动调整去完成重构，但2000点不会轻易失守，不排除市场在2000点关口继续组织反攻的可能。
敏感时点无形之手再次发力
当2000点被瞬间跌破后，市场的悲观情绪集中释放，不少机构操盘手选择提早休假，研究机构的谨慎情绪骤升，就连之前看多的观点也有所收敛。“内忧外患”的空头观点达成高度共识，如果情绪可以量化，那么节前市场的悲观情绪已经完全达到年内峰值。投资者对于节前行情也普遍持绝望情绪，存量资金回流银行体系、机构提前放假、内外部局势错综复杂都成为看空理由，当然上述理由也绝对能够站住脚。然而多头放弃抵抗的同时，无形之手再次发力，如果说之前打击内幕交易、三大交易所全球路演吸引海外机构投资、央行天量逆回购只是隔靴搔痒的话，那么周三晚间创业板公司集体承诺年内不减持无疑是“重磅炸弹”，市场或许低估了其后的政策含义。
创业板解禁是近期市场最大的做空源头，创业板指数半月跌幅达15%，创业板四季度解禁市值占目前比例高达25%，结合之前创业板高管频频减持，市场恐慌情绪不难理解。而周三晚间创业板集体承诺年内不减持，明眼的投资者马上会联想到窗口指导之类的行政任务。从创业板上市前后的业绩变化，上市套现成为许多公司奋斗的终点，即使股价大幅下跌，其市值泡沫仍然巨大，作为对行业、微观经营知根知底的高管而言，套现仍是最佳选择，这种原始的冲动更多是经济体制所决定的。如果要令相关公司放弃这种原始冲动，除了强有力的行政指导和维稳导向，市场很难找到其他解决方式。或许有投资者会质疑，相关公司只是承诺年内不减持，若到了明年，仍会选择抛售，届时市场仍未下跌，此次的减持承诺更多只是延缓了风险释放的节点，治标不治本。若在成熟市场，上述逻辑100%成立，然而A股的一大特色是预期和政策导向的晴雨表，基本面和经济只是A股诸多决定因素的一部分，甚至是一小部分。
创业板在最悲观的时候承诺不减持，其背后的深意值得重视。首先，高层维稳的力度发生质变，或者说市场的连续下跌已经触及容忍上限，以最直接的方式稳定市场。其次，若市场认为只是推迟风险释放节点，用脚投票，不排除会有更直接、更进一步的措施出台。再次，政策面释放出一种量变到质变的信号，增加了趋势性做空的短期风险，短期敏感时点、敏感点位产生共振的政策效应依然存在。
10月“强心剂”仍然奏效
十八即将大顺利召开使得不确定因素有所消除，而外部利空的释放也有利于风险偏好的上升。除了微观经济硬着落、人民币贬值预期等存量利空，短期市场未知风险已然有限。结合政策维稳力度的上升，节前市场的反弹更像是注入了一针强心剂，虽然只能维持一段时间，但足以给孱弱的市场迎合些许人气。
通常长假前一周是资金面最紧的时候，存量资金会因为短期利率飙升而回流银行体系，作为机构投资者也会因为长假效应而提前休战，市场恰恰在这个被公认为最弱的时点发动一波反弹，很大程度也是内在做多动能的一种释放，不完全是消息传闻的因素。周四的传闻盘中即被证伪，然而市场仍能维持强势，说明不仅仅是消息刺激的因素。倘若市场真如公认般孱弱，也不会因为些许传闻而放量反弹。从外部条件来看，欧元区的西班牙等重灾区再传利空，但A股并未受此影响。之前美元指数连续调整引发全球股市和大宗商品大幅上涨，而A股的逆势下跌拉大了同类资产表现的喇叭口，按照过往经验，这种同类资产的喇叭口必然会有在某个时点集中修复，这次也不会例外。考虑到节后十八大的召开，而股市的一大功能是引导市场对经济前景的预期，若此间继续下跌，无疑会增加对于经济前景的负面情绪，因而投资者暂可不必过于担忧系统性风险，也不必去臆测可能出台的具体扶持措施，因为此阶段的大导向不变，A股将阶段性易涨难跌。即便四季度有效跌破2000点，或者进一步向下探底，那也是后话。至少在10月中旬前，强心剂仍然有效。
因而，短期投资者不必过于担忧重复9月7日的反弹一日游，传闻利好落空后出现一定幅度回撤在情理之中，但目前机构仓位在经过前期的大幅减持后兑现压力已极为有限，市场反弹的内生性因素也更强，而非借助消息外力。从博弈角度而言，在节前资金面最紧、机构仓位较轻的时候反弹，反弹结束的时间点或许在节后资金面最为宽松、机构仓位重新大幅上升的时候。对于这两个信号，至少短期内不用过于担忧。（东方证券 魏颖捷）
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