申银万国：新三板概念行情仍将演绎
新三板扩容迎来实质进展。8月3日，新三板扩容获国务院批准，首批扩大试点新增上海张江、天津滨海、武汉东湖等三个国家级高新区，新三板扩容进入实施阶段。9月4日，六家来自新增园区的企业通过备案确认，并将于7日挂牌，这标志着新三板扩容迎来实质性进展。从8月3日试点扩容获批到27日首批新增企业文件报送协会备案，再到9月4日备案确认和7日挂牌，进展速度较快。
业绩方面，2012年上半年，我国实体经济增速放缓，但新三板挂牌公司的业绩依然实现较快增长。截至8月31日，126家应披露半年报的挂牌公司中，有125家公布今年中期业绩。125家公司合计实现营业收入594,368万元，同比增长22%，平均每家挂牌公司实现营业收入4,755万元；合计实现归属于母公司股东净利润33,035万元，同比增长6.1%，高于同期主板上市公司整体业绩的增速。今年上半年，125家挂牌公司加权平均每股收益为0.09元，同比增长24%。
9月5日，新三板概念股表现活跃，新三板概念股涨1.65%，涨幅居前。个股涨多跌少，高新发展涨停领涨，海泰发展涨5.25%，紫光股份涨3.27%，中关村、东湖高新、中国宝安涨幅超过2%。
申银万国发布“新三板”信息快递研报认为，新三板扩容迎来实质进展，新三板及场外市场各项制度突破尚未明确，很难具体测算主板相关品种的受益程度，但该主题方向确定，不断有催化剂刺激，概念行情仍将演绎。以下为摘要：
首批“非京籍”公司质地优良。上海张江、天津滨海和武汉东湖分别有2家公司挂牌，首批“非京籍”公司特征：1)全部来自制造业，均有七年以上经营历史。其中半数以上属新材料及高端设备先进制造业，经营时间最长的公司成立于1998年，最年轻的于2005年成立，基本度过企业初创期，可能反映新增园区对首批公司的经营稳健和质地考虑。2)规模大于中关村挂牌企业。6家公司股本最大者8000万股，最小750万股，股本平均数和中值均高于中关村已挂牌企业。3)毛利率较高，业绩成长性较好，也有分化。6家公司收入和利润平均水平与中关村已挂牌企业基本相当，其中武仪电气、上海华岭和新眼光11年业绩增速超过50%，后两者毛利率接近60%，半数以上公司ROE接近或超过20%，但也有武大科技业绩表现相对较差。4)资产负债表相对稳健，只有上海华岭资产负债率超过50%，新眼光和锐新昌资产负债率不到20%。
短期无实质资金分流影响，关注定向增资动向。三大新增园区后备企业均超百家，据悉另有十余家公司已经递交备案文件，但我们认为即使挂牌速度明显加快，短期对主板资金分流影响有限。1)截至8月底，今年新挂牌企业31家，但由于转让股份有限售规定，因此新挂牌公司的可转让股份有限，今年新挂牌公司报卖笔数稀少。本次6家公司，新眼光因股份制改造不足一年而无股份可转让，久日化学又加之股东自锁，可售股仅6.22%，除武大科技可转让股份占比较高外，其他三家公司可转让股份占比大概1/3.2)如我们之前报告所述，在现有制度安排和交易规则下，无做市商、普通个人投资者门槛未放开、无转板通道，新三板流动性很低。3)挂牌未必融资，新三板6年来定向融资不足20亿，不过小额快速融资为多方呼吁，定向增资动向值得关注。
受益程度尚未明晰，概念行情仍将演绎。今年以来，新三板受益的券商、园区和参股创投等标的大多跑赢大盘，Wind新三板概念指数涨幅11.6%。园区扩容可能增加；从本次6家企业看，4家为本地券商主办；其中武大科技有深圳达晨创投联环药业参股)参与，截至2012年中报，已有至少19家创投公司进入16家新三板挂牌公司的前十大股东或流通股东。新三板及场外市场各项制度突破尚未明确，很难具体测算主板相关品种的受益程度，但该主题方向确定，不断有催化剂刺激，概念行情仍将演绎。
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