银河证券：基本面施压 反弹被后延
上周市场继续震荡下探，指数已经连续四个月下跌，反弹动能逐渐积聚，技术面反弹需求趋强，但无奈8月PMI数据显示经济依然疲软，这将持续压制着股指表现。从投资机会看，我们相对看好具有安全边际的品种和主题性机会，如乘用车、电力、食品饮料、房地产、银行以及页岩气、黄金、3D打印概念。
短期反弹概率加大
A股历史上，连续下跌最长的时间为5个月，一共也只有三次，分别是1994年、2003年和2004年，连续下跌4个月的次数也不多。上证综指已经连续下跌了4个月，市场反弹动能逐渐积聚，根据过去的规律看，市场反弹的概率日趋增大，反弹时点也越来越近。
从政策角度看，各方维稳力度有所增强。宏观调控政策方面，空间并不大，如果再次显著放松货币，通胀反弹的担忧还是存在，如果显著加大投资刺激，将加剧产能过剩，而且也难以得到银行的大力支持。但是，宏观调控仍有操作余地，存款准备金率调整空间较大，利率调整也不能完全排除。与宏观调控政策相比，资本市场政策或制度创新的空间更大，比如在税收、引导大公司增持回购股份、转融通等方面。虽然资本市场政策不能从根本上改变市场运行趋势，但可以释放管理层维稳的信号，这有助于缓解投资者焦虑，增强投资者信心；而如果维护政策的力度较大，则或将引发市场反弹。
疲弱基本面继续压制反弹
尽管股市短期有较强的反弹需求，但当前宏观经济继续让人失望，压制着市场的反弹需求。上周六公布的8月份中国制造业官方PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点。这是自2011年11月以来首次跌破50%，创下9个月新低。从分项指标来看，8月的产成品库存指数从7月的48%上升至48.2%，原材料库存从上个月的48.5%大幅下降至45.1%。原材料库存与产成品库存分项之差再次转负。7月份该指标首次转正达到0.5，8月份差值扩大至-3.1，可见企业家对未来信心严重不足，库存压力再次增加。从新订单来看，指标跌幅加大，表明内需环境继续恶化。官方PMI的疲弱数据将扭转市场对于经济即将企稳的预期，经济下行压力继续加大。在中国经济告别高速增长阶段后，潜在经济增速到底是多少，能在什么位置企稳回升，可能无人心中有底，这才是市场最大的担忧。
因此，在上证综指临近2000点整数关口之际，投资者情绪将更加敏感，反弹需求会日益强烈，十八大前政策维稳力度有可能加强，短期反弹的概率在增加。但是，经济依然疲软，这将持续压制着股指的表现。本周投资机会相对匮乏，我们相对看好具有安全边际的品种和一些主题性机会，如乘用车、电力、食品饮料、房地产、银行以及页岩气、黄金、3D打印概念。
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