中信建投：踏空政策是更大的风险
⊙记者 屈红燕
上证综指再次接近2400点，投资者该何去何从？中信建投提出，目前来看，踏空政策是更大的风险，依然坚持“以大为美”的低估值配置策略，坚持金改为2012年第一主题的判断，坚持保增长类行业机会的判断，坚持周期的机会可能在价格探底之后向中游转移的判断。
中信建投认为，这种坚持自然来源于对经济尚未触底，政策高潮未到，市场人心思涨的基本逻辑。2012年上半年的核心思维就是炒作预期，从犹可期到超预期，后面预期会如何发展。从6月份开始，市场变得更加微妙了。
经济越差，政策可能越好。中信建投提出，库存周期的最后环节即是主动去库存的量价齐跌，而这个过程应该从4月份已经开始。如此看来，未来三个月的经济下滑趋势是不可逆转的。现在看来，7%的中枢已经是事实，所以，经济的差已经使稳增长成为必然。这就是上半年以来经济越差、政策越“红”的逻辑的延续。
踏空政策是更大的风险。中信建投表示，量价齐跌不是政策可以托住的，何况目前政策尚不给力，至少在7月份之前，经济无转机可能，那么在此之前，政策都处于可预期，且逐步兑现的状态。而在此之后，问题的关键是政策的底牌是什么，预期行情的终结一定是由于政策底牌的出现，或者说是政策高潮的到来。所以，这里可能会有两个关键的节点，就是7月和10月两次关键的会议。这个推导说明，至少在7月份之前，经济无转机，政策仍然处于可预期阶段，所以，投资者仍需在经济下跌风险和踏空政策风险中做一个权衡，只是目前来看，如果市场仍存经济底部预期，则踏空政策是更大的风险。
中信建投认为，制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头，而此时市场仍不存在系统性风险，而至于市场能向上突破的程度，则与政策的力度有关，这一点是无法预期细节的，只能是一种坚定的信念。
中信建投依然坚持“以大为美”的低估值配置策略，坚持金改为2012年第一主题的判断，坚持保增长类行业机会的判断，坚持周期的机会可能在价格探底之后向中游转移的判断。至于市场存在分歧的有色煤炭以及成长股，至少目前来看，中信建投认为还都不是制胜的关键。
中信建投还认为，地产、券商和白酒已经呈现三足鼎立之势。地产具有鲜明的博弈特色，至少现在看来是大家可以共进退的品种，并不会成为业绩差异的核心。而对券商和白酒而言，持有者都会自认为券商和白酒是可以穿越周期的品种，到底谁会穿越，已经成为今年配置中的核心问题。某种意义上看，至少未来一两个季度的决胜，很大程度上来源于对券商和白酒的判断。（屈红燕）
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