兴业证券：恐慌时积极些 中线看多
周三市场延续调整，上证指数下跌1.21%，深成指下跌2.13%，中小板指下跌1.65%，创业板指下跌1.41%。板块方面，交运、医药、钢铁较为抗跌，地产、机械、建材跌幅较大。 展望后市，我们判断短期的调整不改中线看多的逻辑，未来数月向上风险大于向下风险。
首先，情绪波动引发市场震荡。我们一直强调今年“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高”。但年初以来，市场对经济见底和政策放松一直保持乐观情绪，一旦不如预期，叠加海外恐慌情绪的负反馈，投资者又把难以证伪的长期悲观问题转化为短期情绪化宣泄, 信用利差、避险情绪有所抬升。
其次，4、5月份大概率是年内经济同比最差的阶段，可以关注对冲经济下行的力量，竞争力较强的细分行业或企业更受益。4月份经济数据出台之后，央行随即“降准”，符合我们对“换届年”政策“出后手，见到数据才对冲”的判断，后续政策有望加力，如财政补贴助节能家电的政策力度超市场预期，有助于经济阶段性见底企稳。但见底之后，对于经济回升速度也不必盲目乐观，未来数年经济增速有望在6-8%之间形成新常态。值得反思的是，美、日等国经济高增速回到中增速时，反而走牛市。
再次，在8月份之前CPI维持下行，恰是政策微调可以加力的时间窗口，资金价格有望继续回落。4月新增信贷6818亿，中长期贷款新增1893亿，M1同比3.1%，M2同比12.8%，反映经济低迷、终端资金有效需求较弱。因此，后续货币政策放松，直接表现为银行间流动性更加充裕，有助于债市牛市得以延续，有助于非银行金融行业的创新、发展。近期公司债发行加快，利率已趋势性低于中长期贷款利率，有助于稳定经济。
最后，行百里者半九十，积极股市政策将继续。为了提升股市资源配置功能、降低金融压抑，监管层将持续通过多种手段来提振股市信心。考虑到A股系统性风险在去年已经得到较充分的释放，而其他投资渠道的风险上升、收益率下降，积极的股市政策有助于提升A股在大类资产配置中的相对吸引力。 投资策略：恐慌时积极些、中线看多；蓝筹托底，逢低找机会 当前投资者分歧较大，加上海外的不确定性，引发市场调整压力。但是，这并不改变我们中期看多的判断，即未来数月是政策面与基本面可以共振做多的投资时机，因此，近期市场回调整理时，应积极寻找机会。
配置上，我们建议：（1）蓝筹托底，维持金融、地产等行业的基础配置，波段操作，逢低增持其中的弹性品种。（2）立足长期找机会精选消费、医药以及新消费、新经济模式下的成长股，如受益于超预期节能补贴的家电、景气度提升的液晶屏、移动互联、光通信、智能手机、天然气产业链等子板块，增加配置。（3）立足弹性找机会待市场企稳后，假装根据经济复苏炒炒周期股，特别是竞争格局较好的早周期行业，或者，寻找各种改革红利以及重大事件驱动等主题投资机会，比如财政支出的新重点（包括，环保、水利以及新兴产业等）、金融改革、要素价格改革、天然气十二五规划、平潭岛建设、新三板建设等主题性机会。
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