广发证券：货币政策放松 震荡向上未逆转
事件:
中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
一、我们的看法：
降准验证5月策略“货币政策有放松意愿，也有放松行动”的判断，市场震荡向上的方向尚未逆转（参见5月策略报告《方向不变，配置微调》，2012年5月4日）。
影响：
1、提高银行货币供给能力，推动无风险利率进一步下行；由于短端利率下降更快，我们将观察到国债收益率利差（10Y-1Y）继续上升。
2、降低对经济下滑的担忧，推动风险溢价下行；而目前作为风险溢价观察指标的信用利差仍在高位，有下行空间。以上两点都和我们一直强调的流动性相关。
3、制度层面，证监会公布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，要求“提升对股东的回报”。中期来说，随着金融改革深入，资金流向实体经济（尤其是非国有企业），企业的预防性储蓄动机下降，分红动力上升。无风险利率下降和分红率上升预期将提高A股吸引力。
4、基本面看，4月份经济数据并非完全负面：工业增加值下滑超市场预期，显示需求疲软情况下企业去库存速度仍然很快，这对股市来说未必是坏事（参见策略周记《流动性好转逐步得到验证》，2012年4月18日）；资金来源中，预算内资金增长明显，这一指标似乎对信贷扩张有不错的指示作用。一季度非金融企业盈利增速和ROE显著下滑，受季节性影响，一季度非金融企业ROE数据上很可能已经见底。
二、维持5月策略配置建议
1、配置基建投资力度结构性加大受益的环保、通信设备。
2、逢低继续配置低估值高弹性的房地产、非银行金融和汽车龙头。
3、对于食品饮料等必需消费品，我们仍持谨慎态度，相对较高的估值和下滑的盈利增速很可能使这些行业在未来一段时间跑输大盘。
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