平安证券：航空运输国内国际市场出现分化
【航空运输行业研究报告内容摘要】
航空机场板块股价一周表现：板块反弹但力量不足。第14 周申万航空运输指数、机场指数和沪深300 指数分别上涨3.32%、2.16%、2.41%。在连续6 周跑输大盘，连续4周下跌之后，伴随着大盘的反弹，航空板块在受到基本面逐渐复苏的刺激下，跑赢沪深300 指数。机场板块在稳定的业绩增长预期下，进攻性不足，涨幅不及大盘。我们认为，航空板块目前的反弹显示出力量不足的特点，成交量未见明显放大。
国内市场：票价持续同比上涨预示市场逐渐复苏。国内市场延续了四月份以来的良好态势，虽然上周客座率较去年下滑，但仍然保持在82%以上。裸票价水平连续同比上升，使各公司能够应对油价上涨带来的成本压力。我们认为，信贷政策的逐渐宽松使国内商务活动开始增加，广交会的召开进一步刺激市场的增长，国内市场将摆脱春运后的颓势，逐渐恢复至去年的水平。
国际市场：基数升高，价量齐跌，形势悲观。与国内市场不同的是，国际市场仍然没有走出困境。去年4 月中旬国际航线有所回暖，基数上升，导致上周国际航线票价、客座率双双低于去年同期水平。受到欧美经济的影响，国际航线客源增长动力不强，短期内国际航线难以有所作为，预计在暑运之前国际航线的不会有明显的反弹。
机场板块：一季度机场整体生产量增速保持稳定。今年一季度四大机场起降及吞吐量增速均保持比较稳定的状态。深圳、白云机场一季度起降架次增速保持了8%左右的增长，浦东机场一季度起降增速预计也能够保持7%左右，厦门机场增速则预计能够超过10%。
在今年总局“扩容增效”的主导思路之下，预计各大机场的起降时刻容量均能够有所增加，全年浦东、厦门、白云机场业绩将实现稳步增长。
分析：宏观基本面的逐渐好转有利于航空市场的复苏。一季度宏观经济数据显示，宏观经济正在经历着调控之后的降温过程。但3 月信贷总量明显增长，因此我们对二季度国内经济的整体情况并不抱太悲观的看法，而对航空业来说，信贷的放松将带动客源需求的增长，这也是4 月份开始国内市场回暖的主要原因。
投资建议：等待投资窗口的打开。预计4 月行业盈利水平与去年持平，甚至略好。预计航油短期内不会有明显的上涨，而票价水平的上涨趋势则将能够持续至5 月底。我们认为航空股进入了“向下风险小，向上机会多”区间，短期看各公司业绩还未现超预期因素，投资窗口尚未打开，但建议重点关注国内份额最大的南航以及国际欧美航线份额较小的东航。
风险提示：欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济出现“硬着陆”对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。
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