马上进入12月，又到了券商发布下一年度A股投资策略的高峰期。

　　就在11月29日，素有“策略会魔咒”之称的招商证券在深圳举行2018年年度投资策略会，并在本次会议上发布2018年宏观经济、A股市场、H股市场、公司行业等系列投资策略报告。

　　在此之前已有多家券商发布了2018年A股投资策略报告，多数券商认为，中国经济暖意渐浓，将走向“新平衡”，积极因素多于不利因素。A股投资机会总体稳中向好，看好2018年A股“慢牛”行情，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好。成长龙头终归来，“制造”和“创新”将是2018年的主线，可以考虑围绕“制造 + 中国领先”和“创新 + 景气”主线布局2018年。

　　经济增速趋平稳

　　中高端消费、创新驱动和绿色低碳成新增长点

　　针对2018年宏观经济，招商证券预计明年货币政策稳健、投资增速下行通胀可控、利率缓慢下行，经济增速企稳，经济增长结构出现调整。经济动能的新增长点即中高端消费、创新驱动和绿色低碳不断加强。

　　招商证券

　　消费对GDP贡献提升的背景下，国内经济将更具有韧性。尽管短期内投资需求有较大的下行压力，融资环境也存在恶化的风险，但对2018年宏观经济形势依然保有信心，GDP增速不会大幅回落，政策更加关注的经济增长质量和效益也将进一步改善，供给侧改革与新发展理念对宏观经济的积极效应将更加明显。

　　国泰君安

　　2018年中国经济增长或稳中向上至6.9%，市场悲观预期将修复。经济稳中向上，节奏前低后高，“力挺制造、消费阳光普照，通胀小心为妙”。制造业投资回升主要受全球朱格拉周期和新工业革命的带动、我国企业“生产自动化、管理信息化”技改的加快、环保设备的升级，和产能利用率的显著回升。预计我国CPI中枢将上行至2.5%左右，但上行风险大于下行风险，PPI中枢在3.5%左右。

　　申万宏源

　　2018年外需和消费是亮点，通胀和利率中枢有望上移。2018年世界经济和中国经济均不需要悲观。中国经济继续L 型走势，向下的力量主要来自地产调控、资金成本上升的滞后影响。向上的力量的主要来自企业利润表和资产负债表改善带来的扩张，居民收入增加带来的消费提升，总体上看 2018年经济平稳，仍能保持在 6.7%左右。

　　兴业研究

　　预计 2018 年实际 GDP 增速 6.6%，较 2017 年的6.8%小幅放缓；2018 年名义 GDP 增速大约在 9.2%左右，预计较 2017年的 11.1%有所下降。特别需要指出的是，由于供给方的调控，宏观数据表现与微观个体状况之间的不一致，可能会持续存在。

　　看好A股“慢牛”行情

　　有券商说上证综指可望上至4000点

　　中信证券

　　“预计2018年全部A股盈利仍能保持10%的温和增长，其中金融/非金融板块增速5.4%/14.6%。看好2018年A股‘慢牛’行情，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好”。本质上，龙头整体的天花板由其所处经济体总量决定，中国龙头在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最终实现超越，龙头领涨A股的“复兴牛”至少还能贯穿2018年全年。

　　招商策略

　　根据对经济变量、企业盈利、资金面、政策环境等多重因素的考量，预计上证指数全年较年初有10~15%的上行空间。2018年驱动今年业绩回升的投资和供给侧改革因素弱化，由于基数较高，企业盈利增速回落的概率较大。预计金融板块盈利增速回升至8%附近，非金融板块整体增速回落至16%。全部A股上市公司盈利增速回落至12%。

　　东北证券

　　市场具备震荡上行支撑，上证综指有望在2018年上探4000点，配置结构从上游向中下游行业延伸，由新兴领域向制造强国的产业化方向聚焦。A股市场呈现大风格持续、小风格轮动格局。“经济上+流动性下”的组合大概率还会延续，这意味着2012年开启的成长股牛市行情难以再现。A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征在2018年还将持续。

　　方正证券

　　战略看多中国经济和A股结构性牛市，2014年主要靠改革推动的风险偏好上升和货币放水推动的无风险利率下降，不是靠基本面，14、15年经济在下滑。但是这一轮结构性牛市主要靠基本面推动，所以这个市场能够持续上涨的板块，一定是要有扎实的业绩支撑，讲故事的股票难以获得市场认可。

　　也有少数券商表达了不同程度的担忧。

　　中原证券

　　2018年A股将延续震荡走势。明年A 股业绩相对今年可能下滑。受货币政策稳中偏紧、估值方面无风险利率保持高位、并逐渐回落的态势影响，明年A股亦不会有大涨的行情。

　　该买哪些板块？

　　关注高端制造与科技创新

　　招商证券

　　新时代的投资在十九大报告所规划的蓝图中按图索骥

　　一方面，创新是建立现代化经济体系的战略支撑，这意味着高技术产业将面临难得的历史发展机遇。另一方面，人均收入提升和精准扶贫对消费需求的帮助将体现在高收入人群的消费升级以及脱贫人口对生活必需品有效需求回升两个维度。并且，出口改善也将带来三个方面的投资机会，而海外资金的投资风格也开始影响 A股。综上，符合以上四个因素的行业包括食品饮料、高端装备制造、现代服务、电子、计算机以及通信等行业。

　　华创证券

　　消费福民，制造兴国

　　行业配置将沿两条主线展开：一是受益于原材料价格下行、非核心 CPI 上行的石化、农产品和必须消费品，行业有望保持稳健盈利；二是随着供给侧改革新旧动能的切换，代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放，走出独立于经济周期的行情，看好高端装备和先进制造，具体包括新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G、OLED、环保设备等领域。

　　华泰证券

　　继续关注半导体、国企混改等主题

　　十九大“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新关注混改主题、国企去杠杆、强国重器 5G、强国“芯”半导体，区域机会关注海南，精准扶贫关注土地流转。

　　中信证券

　　要淡化行业与风格，优选跑道

　　长期的估值整固后，大部分行业远期PEG都在0.8~1.2之间，搜寻“高性价比”行业非常困难；大小市值风格分化也不明显。相对行业和风格轮动，2018年A股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二、三线龙头跟涨会交替出现；其它非龙头公司的相对表现要弱一些。且严监管下，小票依然难有系统性机会。建议结合长期空间和短期催化，优选跑道，以产业链和主题的角度切入，具体关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G等主线。