股神巴菲特有句名言：别人贪婪的时候惧，在别人恐惧的时候贪婪。

　　6月底大跌以来，有两个数据尤其值得关注：市值1000万元及以上的投资者，短短3个月内蒸发了3.7万个；证券交易结算资金短短3个月净流出1.14万亿元。

　　三季度3.7万个身价千万超大户消失

　　三季度巨幅跌宕的股市行情，也让投资者市值分布发生着巨幅变化。

　　中国结算最新的统计月报显示，按照官方8档市值分布统计，8档市值分布账户有6档出现下滑，两档逆向增加的市值分布账户为市值最小的两档，即市值为1万以下和市值为1-10万的两档。

　　不过，上述两档新增投资者数并不引人关注，引人关注的是后面几档投资者数的大幅减少。其中，10万-50万市值档次的投资者数减少最多，高达2190467个，占全部投资者比重从6月底的23.43%下降至9月底的18.77%；其次是50-100万档次的投资者数，从6月底的2138908个下降至9月底的1440483，数量蒸发掉698425个，在全部投资者总数中的占比也从6月底的4.32%下降至9月底的2.87%。

　　如果说上述两档投资者数量的减少，可因市值规模并不太大而被忽视的话，那么接下来100-500万、500-1000万、1000-1亿元、1亿以上4档投资者的减少，则生生见证了此轮股市的财富重新洗牌。

　　数据显示，100-500万的投资者，在三季度减少的数量为608475个；500-1000万的投资者，在三季度减少的数量为60593个；1000万-1亿元的投资者，在三季度减少的数量为33998个；1亿以上的投资者，在三季度减少的数量为3107个。

　　按照近段时间市场通俗所划分的，千万市值归入超级大户的话，意味着从6月底至9月底短短三个月内，这些千万级的超级大户消失数量高达37105个。

　　散户市场参与度明显提升

　　值得一提的是，在两档市值增加的投资者中，市值在1万元以下的投资者增加最明显，从6月末到9月末，3个月增加了投资者数高达3302070位。市值在1-10万之间的投资者数9月末较6月末增加了923466人。两档相加，增加的投资者数达4225536位。

　　上述两档投资者在全部投资者占比中，也从6月底的68.61%飙升到了9月底的76.18%，两档投资者成为大跌以来市场参与的绝对主力。其中，市值在1万元以下的投资者占比上升最为明显，6月底是占比才20.50%，但9月底时已飙升了6.33个百分点至26.83%；市值在1-10万之间的投资者占比也略有上升，从6月底的48.11%上升至9月底的49.35%，依然是8档投资者中市场参与的中坚力量。

　　分析人士认为，投资者市值分布的显著变化，尤其是千万级的超级大户急剧减少，一方面是大跌引发的账面财富惨烈缩水，千万大户缩水成大户甚至缩水为中户；另一方面是一些投资者斩仓出局持币观望，或者是减仓小额参与。

　　“因为是流动市值的统计，这些参与的资金要么在场外，进入了其他投资渠道；要么还是投资者持着现金。”一位投资人士分析，财富的惨烈缩水，理性地讲，主要是在不同人群或机构间的重新分配。

　　三季度银证转账净流出1.14万亿

　　与千万级大户大幅缩水相对应的，是证券交易结算资金的大额净流出。

　　根据中国证券投资者保护基金网站最新公布的数据，今年第三季度银证转账净流出资金以1.14万亿，净流出规模创出季度净流出历史新高，反映出今年第三季度市场对7月至9月A股行情的极度悲观。

　　其中，9月份证券交易结算净流出资金规模也创出月度历史新高。9月合计净流出资金规模高达5744亿元。创出中国证券投资者保护基金网站有银证转账数据以来的新高，也是2012年以来，月度银证转账资金净流出的最高规模。此外，还有一个值得关注的数据是：十一小长假的前一天的9月30日，沪深两市净转出就高达1465.48亿元。

　　在此之前，月度净流出资金最大规模为今年7月，当月沪深两市银证转账净流出资金规模为2993亿元；净流出资金规模第三月度为今年8月，高达2653亿元。

　　与银证转账资金交易净流出相对应的，是证券交易结算资金余额突破2万亿，9月最后一周时突破了19807亿元，进一步反映出证券账户中未买股票的资金对股市的悲观态度。

　　本轮牛市行情以来，证券交易结算资金余额最高峰时出现在6月第一周，该周证券交易结算资金余额达到了38531亿元，正好是9月最后一周的两倍。

　　“惊艳”行情即将开始？

　　不过，三季度惨烈杀跌，在引发投资者账户市值普遍蒸发的同时，也引发机构和专家的另类看法。

　　比如，财富证券日前就明确表示，A股已洗尽铅华，即将迎来令人“惊艳”的行情；摩根大通原亚太区董事总经理龚方雄也认为，A股如此便宜没有道理。

　　对于当前市场尤为担心的中国债务问题，财富证券分析结果显示，中国债务中近一半的家庭债务、非金融公司债务和政府债务都与房地产直接或间接相关。中国家庭按揭贷款，一般需要30%首付款，第二套房首付更高，这对银行来说仍有安全垫。考虑到中国城镇化深入，当下房地产泡沫破裂的可能性很小。

　　财富证券称，无风险利率走势与股市波动密切相关。今后中国股市走牛，无风险利率的降低是催化剂，而居民大类资产轮动、养老资金入市及资本项目逐步开放引发的全球配置人民币(6.3515, 0.0000, 0.00%)资产潮流，则提供了源源不断的资金来源。这一点从美日等国无风险利率走势和股市波动都可以找到影像。

　　而在10月一次会议上，摩根大通原亚太区董事总经理龚方雄也表示，当前港股整体市盈率为8倍～10倍，A股大概10倍～12倍，美国是17倍左右。但美国的经济增长也就2%左右，中国经济增长再差，名义增长也有5%左右。

　　在这种情况下，龚方雄认为A股这么便宜没有道理，尤其一些大盘蓝筹的市盈率只有4倍～5倍，但股息分红率却达到了6%～7%。龚方雄介绍，巴菲特有个投资铁律，如果一只股票市盈率的数值低于股息分红率的数值，那么，想都不要想闭着眼睛去买就好了。

　　龚方雄说他看好中国未来金融创新型服务、医疗大健康和TMT(科技、媒体和通信)三大行业。

　　证券时报 桂衍民 券商中国