改革是当前主题投资的核心原动力。国内经济面临进一步下行的压力，交集和出路在于制度创新。

　　一方面，我们预计政府将陆续出台稳增长措施；另一方面，一个相对中速的增长有利于促使政策制度出现明显的突破。我们观察到，在十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来，资本市场正迎来力度最大的一次制度变革。重建社会和市场信心、打消恐慌意识，这成为改革红利落地的第二步，将主导A股市场的主题投资机会。在估值修复行情中，体系性主题将围绕三条主线展开，分别是国企改革、丝绸之路和优先股。

　　国企改革加速落实，沪黔粤皖四省是重点。两会之后国企改革进入新阶段，沪黔粤皖四省正在出台详细配套措施，可能取得新的突破——积极发展混合所有制经济；建立国资流动平台，深化完善国资监管体系；以加强分类监管为核心，深化公司治理结构改革；建立长效激励约束机制；不断优化布局结构，积极支持优势企业加快发展等措施成为改革省市的共识。

　　其中，广东和贵州还在此基础上，在产权制度改革和国资持股比例等方面进行新尝试，得到市场关注。配套政策的明朗化使得改革在实践层面的可操作性进一步增强。伴随着上海国盛集团、文广集团以及贵州盘江集团整合的开始，可以认为地方国企改革已进入方案落实期，相关集团企业将迎来改革落地的高峰：集团和产业链整合、混合所有制推进等改革动作将陆续落地，上市公司也将有相应动作。

　　丝绸之路打开向西的战略空间，为“稳增长”提供了保障。新丝绸之路建设有助于我国打开向西的战略空间，也能够帮助稳增长经济目标的实现。“丝绸之路”战略的核心是加强中国与邻国之间的互联互通，陆上和海上丝绸之路的建设，将分别打通中亚、东南亚和我国主要的经济区域。在东南沿海经济环境趋于恶化的背景下，预期政府将确保向西的战略空间，从政策层面加速推动“丝绸之路”战略实现。新丝绸之路建设也能够和稳增长目标实现完美结合。为了避免走上老路，本轮“微刺激”政策特意强调了对西部地区的倾斜，和“丝绸之路”战略思路不谋而合。加强东西部地区经济联系或为当前阶段的战略重点，推荐铁路设备、建筑、电力设备和建材等行业的主题性投资机会。

　　“两高一低”公司受益优先股。优先股试点渐行渐近，“两高一低”公司受益。优先股是一种混合证券，兼具债务资本和权益资本的特征。优先股利好“两高一低”公司，即高ROE(净资产收益率)及现金流稳定的公司具有发行优先股的能力；高负债公司资本需求大，优先股融资意愿强；低估值公司更适合进行优先股融资，避免对普通股稀释。高盈利能力、高负债、低估值公司受益于优先股，多集中在银行、保险、地产与电力行业。（作者单位：国泰君安）