创业板已难唱独角戏，调整远未结束。两会结束后，市场维稳情绪消退，行情或许出现转折。今年由于各方面情况与往年相比并不乐观，因而两会后3月行情难有奢望，投资者更要警惕新一轮下跌的来临。

　　3月正是草长莺飞的美好时节。但今年两会后，3月的A股市场恐怕难以呈现“乱花渐欲迷人眼”的热闹景象，投资者反倒要提防“落花流水春去也”的新一轮调整来临。

　　李克强总理的2014年政府工作报告中，GDP增长目标再次设定为7.5%，2013年实际增长7.7%，固定资产投资、工业生产和外贸的增长目标均下调了0.5个百分点，分别定为17.5%、9.5%和7.5%。广义货币的增长速度设定为13%，而2013年M2实际增幅为13.6%，一些重要指标均与去年持平或有所下降。总体来看，保持适当的经济增长速度、实施稳健的货币政策和积极的财政政策基调未变，但会更加注重调整经济结构，提高效率，改善环境。那种靠粗放式的投资拉动的高增长模式已不可持续。不久前公布的汇丰2月中国制造业采购经理人指数（PMI）终值为48.5，为2013年8月以来的最低点。这是该指数连续第四个月下跌，显示经济增速放缓趋势依旧在持续，而货币政策依旧会稳中偏紧。这对整个A股市场而言，将形成一个宏观大环境的制约，使市场在一定阶段内缺乏走牛的基础。另外，换一个角度看，笔者认为，如果再造一个没有基础的牛市，只会进一步加剧楼市等金融资产泡沫。

　　上周证监会高层人士表示，新股发审会将在3月重开，以后会进一步放宽创业板上市条件。看来两会后新股发行将再启，创业板将成为主力军，新一轮新股发行无疑又会对市场的资金面形成考验。

　　近期各界关于“余额宝”的论战硝烟四起。不管结果如何，这实际上都是互联网经济对传统经济的一种挑战。近期互联网对各行业的冲击几乎是全方位的，包括券商、期货行业的零佣金试验，以及打车软件的一度风靡等。当然，更有余额宝的横空出世令活期存款大搬家，让商业银行叫苦不迭。也许互联网金融目前还带有草根性质，尚不规范，但它的革命性意义在于完全的市场化行为，打破垄断，并方便了广大消费者。而与之对应的则是传统垄断行业，包括银行、券商受到了有力冲击。特别是银行，躺着赚钱的舒服日子将会远去。

　　期货市场对A股市场的指引作用值得关注。上周五，焦炭、螺纹、铁矿石等建材类大宗商品在前期已大幅下挫的情况下再度杀跌。特别是铁矿石罕见地出现跌停，而一向表现沉稳的铜也在夜盘接近跌停。期货市场历来具有价格发现和领先指标的作用。上述品种再度大跌说明大资金对基建投资、房地产投资需求均不看好。而这种效应会向A股市场中的钢铁、煤炭、有色金属等板块辐射，进一步拖低该类板块的价值中枢。上周五，股指期货主力合约收盘下跌超过1%，跌幅明显超过现货指数，并呈现高贴水状态，也显示场内资金对后市信心不足。

　　创业板已难唱独角戏，调整远未结束。在去年至今年初相当长的一段时间内，A股呈现出“主板无人喝采、创业板风景独好”的局面。但经过对题材的反复挖掘，创业板指数经过前期疯狂上涨后，只凭讲故事已难以支撑高市盈率的长期存在。创业板指数应该已于2月底见阶段性顶部，经过两会期间的整理后，进一步向下寻求价值中枢可能性很大。因此，后两会行情难以乐观。

　　回顾一下这几年3月的行情，我们可以发现该月份行情几乎都是下跌的，而且几乎都是当年上半年的高位区域。以沪深300指数为例，2011年3月跌幅最小，为0.5%，但随后便一路下行跌到当年底，跌幅达27%。2012年3月则下跌6.8%，随后几个月累计跌幅也近20%。而2013年3月跌幅达6.67%，累计跌幅也达25%。为什么3月份通常跌多涨少？一个重要的原因是，每年的“春季行情”效应已提前在1月、2月透支。另外，两会结束后，市场维稳情绪消退，导致行情出现转折。今年由于各方面情况与往年相比并不乐观，因而两会后3月行情难有奢望，投资者更要警惕新一轮下跌的来临。（作者 李津文 单位：财达期货）