国庆长假后的第一个交易周，沪深股市出现了上涨，不但第一个交易日来了个“开门红”，沪市综合指数以2198点报收，到周末更是上涨至2228点，收复了9月下旬以来的失地。四个交易日累计涨幅为2.46%，也称得上是条中阳线。与此相应的，是个股的大面积活跃。不过尽管如此，对于后市的走势，笔者认为还是要谨慎一些。就大盘而言，在2250点附近，恐怕就会遇到较大的阻力，下周很难说股指会继续顺风顺水地运行。

　　沪市上次站上2200点是在9月11日，凭借着银行试点优先股所引发行情的余威，大盘在走出了量增价升的行情后，顺势登上了2250点，并且在次日摸高2270点。不过，这次指数在2250点上方也就运行了两天，在成交量没有能够进一步放大，同时优先股概念也有所降温的背景下，行情很快就掉头向下。到了下旬，随着上海自由贸易区概念的大面积分化，股指迅速调整，不但2250点丢掉了，连2200点也被有效击破了。从股市的这段走势中可以看出，就整个市场的资金力量而言，明显是不具备强势冲击2250点的条件，因此由此产生的向上突破，最后成为了一次“两日游”。

　　回头看看现在的情况，其实在大的方面与那时也差不多。基本面仍然没有发生明显的变化，市场资金供应也依然较为紧张。

　　尤其值得一提的是，原先那种过于轻率的概念股行情明显退潮，投资者在操作上的谨慎心态也令股市换手率出现了相应的下降。在这种情况下，股市所形成的上涨，相对而言就比较缺乏冲击力。9月份时2200点是一下子就攻上去的，然后又进一步攻击2250点。而到了10月份，面对2200点，行情就显得有点犹豫，本周三算是站上了2200点，但周四就被一条有关“国际板”的乌龙消息干下来了。周五能够重新站上2200点，也是与海外市场的大涨有一定关系。而这未必会导致股市在下周攀升到2250点上方。

　　这里还需要提及的是，从9月下旬以来，大盘从2149点开始反弹，尽管是连续拉了几条日阳线，但成交并没有明显放大，本周五成交算是比较活跃的，但也就是2809亿元，与9月11日的3947亿元还是有一定距离。显然，这表明并没有足够的资金进入市场，投资者对于大盘的上行空间看来也没有太乐观的预期，操作上也不是非常主动。

　　进入10月份，交易所债券回购利率一度突然飙升，尽管没有对银行间市场产生太大的影响，但也难免不让人联想起发生在6月底的“钱荒”，这多多少少会影响到操作积极性。毕竟，历史上四季度的资金面都是偏紧的。另外，在QE早晚退出的大趋势下，欧美股市都面临一定的不确定性。

　　还有，9月份的采购经理人指数虽然还是保持了上升态势，但升幅要低于预期，而接下来马上就要公布的9月份消费者物价指数，则可能会有一定的反弹。这些都可以视为经济运行中的不和谐音，虽然其音量不高，但对于投资者信心还是有一定干扰作用的。

　　综合以上这几个方面，可以看出如今的市场大环境并不比9月份要好多少，据此也可以得出结论：股指要顺利突破2250点，并且向更高的地位推进，恐怕并不那么容易。

　　其实，股指波动有限，甚至受阻于某个关键点位在今年是经常出现的，由于股市运行的特征是展开结构性行情，大盘的导向作用并不太大，所以即便股指徘徊于2250点附近，也不影响个股行情的深入。只是在进行操作时，投资者不能对股指的上涨空间抱太大的希望，也不适合过多地参照大盘来进行股票交易。

    （作者 桂浩明 为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）