招商银行(10.81,-0.06,-0.55%)30.7亿股配股获批和京东方再融资方案出台，市场惊讶之余，不满或忧惧情绪溢于言表。有人视之为IPO重启前的压力测试，从实际的盘面变化看，测试结果不乐观；也可能因此，周末证监会再度发声表示IPO重启没有新的进展。

　　扩容与成长泡沫两重压力

　　事实上在我看来，经济下限论李克强总理做了明确表态；以沪指2000点位界，股市下限看似隐约实则清晰。不过两者的区别在于，在政府稳增长的决心手段已然昭告天下，逼近警戒线必然会促发政府出手，政治和经济的双重考量下，7%的GDP增速不容有失，完全不必过分担心。而股市2000点的政策底，既未言明也缺乏足够办法稳住投资人信心，“暴力哥”的名头虽响，力不能逮。偏偏投资人又都认为托底股市下限是为IPO重启铺路，这还没IPO呢，猛于虎的再融资峥嵘又现，真是让人失望伤心。

　　当此时刻，股市更显焦虑。如果只是从基本面来看股市，显然不乐观。一来经济数据持续疲软；二则月末效应之下，资金紧张局面再度出现。但正是因为此，降准呼声渐起，周小川随即表态货币政策未来将适时微调预调；就我个人理解，下半年央行下调存款准备金率应为大概率。

　　所以，当前市场的焦虑所在，重心并非在于宏观的基本面而在于对市场扩容节奏的担心以及对成长股泡沫过分的不安。

　　围绕着沪指2000点的波动上下两难，只要没有足够外力破局，市场的结构性特征恐怕还将延续。但巨量再融资也好，创业板批发式IPO重启也罢，股市大扩容叠加创业板解禁高峰压力，一场泡沫的清洗能回避得开么？我很怀疑。“谈基本面，你就输在起跑线上了”，这是时下股市流行的一句话，当前主题热点炒作的疯劲由此可见一斑，可能同时也是一个危险的信号。多少因此，即使是我这样高调唱多成长股的激进派，也开始变得谨慎。而如果单从估值来看，确实大多数强势股贵得足以让“我和我的小伙伴们惊呆了”。

　　这种结构如何破局？从市场资金面的角度来考虑，一方面不见增量；一方面现金流的存量增加以股票抛售为前提。如果说早几年前的结构性牛市特征更多表现为“大盘股搭台，小盘股唱戏”，那么今年市场的变化无疑正在颠覆这种我们熟知的格局。

　　就今年的情况看，更多时候恰恰是小盘股的反复活跃稳住了市场人气，也延缓了大盘整体下行的速率和斜率。显然，几年前的屌丝群体成为了当前市场的新贵主流；而传统蓝筹大盘股越来越显示出被不断边缘化的特征。

　　所以那种对中国股市估值体系崩溃论的感叹，一方面可能刻意回避了中国股市因制度性缺陷而长期缺乏投资价值，因而从来没有所谓可信的估值体系的客观事实；一方面也有意无意地否定了市场审美观变化背后的、从宏观到策略的逻辑变化，忘记了“商品”的价格波动不过是货币现象，买贵不买贱自然有市场选择的道理。

　　不再追高，减仓小股票

　　既然指望着“二八”切换的投资人一次次失望，那不如再为股市渲染利空。审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计，马上有券商得出不同情境下对GDP减分的量化分析。不过在这里，确实可以看出当前部分机构看空市场的观点，选边站队的利空利好究竟如何评价。

　　所以就这种政策解读得出的宏观量化分析和策略应对，我只看见看空的情绪。但如果这种情绪背后，反映了对股市结构性泡沫过分畸形的客观焦虑，同样也是我的感受。

　　我始终坚信结构性牛市的特征将成为未来几年市场的主基调；但就当下而言，与其在沪指2000点是否安全可靠的纠结中彷徨，不如正视结构性泡沫之于当前的汹涌现实。闭着眼睛与泡沫共舞的狂欢派对可能临近幕间休息的清场阶段——不再追高，减仓小股票，或者可以缓解我们此刻的惴惴不安。 
   （聚益投资 莫非)